事件描述

    　　广电计量发布2025 年中报，上半年实现营收14.78 亿元，同比增10.0%；归母净利润0.97 亿元，同比增22.1%；扣非归母净利润0.83 亿元，同比增26.3%；其中，Q2 营收8.60 亿元，同比增13.8%；归母净利润0.92 亿元，同比增17.8%；扣非归母净利润0.85 亿元，同比增18.0%。此前预告上半年公司实现营收14.5-15.0 亿元，归母净利润0.95-1.00 亿元，扣非归母净利润0.80-0.85 亿元；业绩符合预期。

    　　事件评论

    　　营收：科技创新类业务订单实现较快增长，带动公司Q2 营收增速较Q1 改善。分业务板块来看，上半年：1）计量服务营收3.48 亿元，同比增1.1%；2）可靠性与环境试验营收3.74 亿元，同比增17.7%；3）集成电路测试营收1.30 亿元，同比增17.6%；4）电磁兼容检测营收1.66 亿元，同比增11.7%；5）数据科学分析与评价营收0.65 亿元，同比增47.1%；6）生命科学营收2.10 亿元，同比降8.5%；7）EHS 评价服务营收0.41 亿元，同比降13.8%。公司聚焦特殊行业、新能源汽车、航空航天、集成电路等科技创新类业务，保持较好景气度，订单与收入实现较快增长；但食品、环保、安评、环评等相对传统行业市场竞争比较激烈，收入增长缓慢甚至出现下滑。随着公司在战略新兴产业能力的进一步增强，预计营收仍将保持较快增长。

    　　利润：精细化管理继续落实，净利率同比改善。上半年净利率6.2%，同比提升0.7pct；其中毛利率43.4%，同比提升1.47pct；期间费用率37.8%，同比提升1.68pct。2025 年公司继续坚持以经济效益为核心导向，提升高利润率的战略新兴产业占比，严格控制人员数量和资本开支，预计后续净利率仍有提升空间。

    　　现金流与分红：上半年公司实现经营现金流净额0.79 亿元，其中Q2 单季度为1.85 亿元，同比增18.7%；考虑到公司政府和特殊行业客户占比较高，通常下半年为回款旺季，预计现金流趋势继续向好。公司上半年拟现金分红约0.84 亿元，分红率86.4%；去年全年分红率约63.7%，继续维持高分红比例。

    　　拟定向增发不超过13 亿元，主要用于新兴产业布局。公司计划向特定对象发行股票不超过6713.18 万股（不超过发行前总股本的30%），募集总额不超过13 亿元。募集资金拟投资3 亿元用于航空设备（含低空）测试平台项目，2.5 亿元用于新一代人工智能芯片测试平台项目，3 亿元用于卫星互联网质量保障平台项目（其中2 亿元用于成都项目、1 亿元用于广州项目），0.5 亿元用于数据智能质量安全检验检测平台项目，1.5 亿元用于西安计量检测实验室升级建设项目，其余2.5 亿元用于补充流动资金。战略新兴产业的产能布局预计将为公司带来先发优势，强化中长期竞争优势。

    　　盈利预测与估值：预计2025-2027 年公司营收35.7 亿元/39.8 亿元/44.5 亿元，同比增11.3%/11.6%/11.8%；实现归母净利润4.23 亿元/5.12 亿元/6.25 亿元（暂不考虑新增股本），同比增20.0%/21.2%/22.1%，对应PE 估值30.0x/24.8x/20.3x；我们看好公司后续的盈利修复潜力，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、生态环境和食品检测减亏不及预期风险；2、产能利用率不及预期导致净利率不及预期风险。