首次覆盖

    　　投资亮点

    　　首次覆盖广电计量（002967）给予跑赢行业评级，目标价28.00元，基于P/E 估值法，对应2026 年33 倍。公司是聚焦新质生产力的第三方计量检测龙头，业绩持续增长有望带动价值重估，具体理由如下：

    　　长期看：深度卡位新质生产力，共享战略产业发展红利。背靠大股东广州数科集团，前瞻布局前沿领域：2024 年公司成立十大实验室，布局数字经济、低空经济、人工智能、卫星互联网、量子计量等战略新兴领域。公司作为少数全国覆盖、具备一站式服务能力和国资背景的检测机构，在承接高安全、高可靠要求的战略性项目中具备天然优势。

    　　中期看：推动精细化管理，盈利能力进入上行通道。2024 年以来，公司通过主动调整，实现了毛利率和净利率的稳步提升：1）聚焦技术创新，全面资质覆盖；2）收缩亏损的食品、环保等业务；3）加强精细化管理，全域推进降本增效。展望未来，随着以上战略持续推进，盈利能力仍有提升空间。

    　　短期看：定增募投即将落地，有望迎来新一轮成长周期。12月3 日，公司定增方案通过深交所审核，拟募资不超过13 亿元，围绕“十五五”战略，重点发力航空航天、卫星互联网、低空经济等战略性行业。通过募资建设专项技术平台，可以更好满足这些领域系统性、高可靠性的需求，提升公司竞争力与市占率，并突破产能瓶颈。

    　　我们与市场的最大不同？市场普遍认为低空经济、商业航天、AI 芯片、量子信息等战略性新兴业务收入占比目前较小、弹性有限，但我们看好这些领域未来广阔发展潜力，有望助力公司实现超越行业的增长，带动公司实现价值重估。

    　　潜在催化剂：集成电路/航空航天/国内特种订单持续增长。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2025~2026 年EPS 分别为0.73 元、0.86 元，2024-2026 年CAGR 为19%。当前股价对应 25/26 年 32x/27x P/E。

    　　我们给予跑赢行业评级，目标价28 元，对应 25/26 年38x/33xP/E，较目前股价仍有20%的上涨空间。

    　　风险

    　　新业务及新板块拓展不及预期；行业竞争加剧；商誉减值风险。