事件描述

    　　广电计量2025 年实现营收36.03 亿元，同比增12.4%；归母净利润4.25 亿元，同比增20.6%；扣非归母净利润3.85 亿元，同比增20.8%。其中，第四季度公司实现营收11.87 亿元，同比增13.4%；归母净利润1.86 亿元，同比增13.7%；扣非归母净利润1.68 亿元，同比增9.1%。

    　　事件评论

    　　营收：科技创新类业务订单实现较快增长。2025Q1-Q4 公司营收同比增速分别为5.2%、13.8%、14.9%、13.4%；公司持续聚焦的军工、汽车、新能源等战略性新兴行业保持较好的景气度，航空航天、集成电路发展迅速，培育的数据科学、新材料检测等创新能力也开始呈现较快增长，随着订单的逐步实施与交付，收入实现持续增长。分业务板块的经营情况来看：1）计量服务营收7.57 亿元，同比增1.6%；2）可靠性与环境试验营收8.93亿元，同比增14.6%；3）集成电路测试营收3.09 亿元，同比增21.0%；4）电磁兼容检测营收4.23 亿元，同比增16.8%；5）数据科学分析与评价营收2.72 亿元，同比增126.4%；6）生命科学营收4.72 亿元，同比降5.3%，其中食品检测已扭亏为盈；7）EHS 评价服务营收1.33 亿元，同比降26.6%，子公司中安广源2025 年净利润约1535.5 万元，上年同期为224.9 万元，盈利逐渐修复。

    　　利润：精细化管理继续落实，全年净利率同比提升约1.1pct。2025 年公司实现净利率12.3%，同比提升约1.1pct；毛利率46.8%，同比微降约0.37pct。全年信用减值损失和资产减值损失约-0.17 亿元，上年同期-1.07 亿元，减值计提大幅减少。为2025 年公司继续坚持以经济效益为核心导向，业务结构较快改善，传统业务占比下降，高成长、高利润率的业务占比提升；严格控制人员数量和资本开支（2025 年营业成本中直接人工成本增长14.5%，源于公司持续加大航空航天、集成电路、智能网联新能源汽车等战略新兴领域的技术服务能力建设，相关专业技术人员数量较上年有所增加）；公司整体产能利用率提升，持续实施精细化管理与成本控制，实现利润率稳步提升。

    　　现金流与分红：2025 年公司实现经营现金流净额9.52 亿元，同比增11.3%，其中Q4 单季度为6.94 亿元，同比增约33.9%；公司持续加强应收账款管理，年底集中回款，现金流大幅改善。2025 年公司现金分红和回购总额约2.07 亿元，占归母净利润的48.75%。

    　　2025 年完成定向增发，主要用于新兴产业布局。公司向特定对象发行股票约5414.4 万股，募集总额约12.92 亿元。募集资金拟投资3 亿元用于航空设备（含低空）测试平台项目，2.5 亿元用于新一代人工智能芯片测试平台项目，3 亿元用于卫星互联网质量保障平台项目（其中2 亿元用于成都项目、1 亿元用于广州项目），0.5 亿元用于数据智能质量安全检验检测平台项目，1.5 亿元用于西安计量检测实验室升级建设项目等。战略新兴产业的产能布局预计将为公司带来先发优势，强化中长期竞争优势。

    　　盈利预测与估值：预计2026-2028 年公司营收41.1 亿元/47.0 亿元/53.1 亿元，同比增14.1%/14.3%/13.0% ； 实现归母净利润5.37 亿元/6.64 亿元/8.05 亿元， 同比增26.6%/23.5%/21.3%，对应PE 估值23.8x/19.3x/15.9x；我们看好公司后续的盈利修复潜力，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、生态环境和食品检测减亏不及预期风险；2、产能利用率不及预期导致净利率不及预期风险。