事件：公司发布2025 年年报，公司实现营业总收入36.03 亿元，同比增长12.37%，归母净利润4.25 亿，同比增长20.57%。公司发布2026 年一季度报告，实现营收7.13 亿元，同比增长15.39%；归母净利润1693.1 万元，同比增长251.01%。

    　　点评：

    　　2025 全年毛利率/净利率分别为46.84%/12.31%，同比-0.37/+1.10pct。全年销售/管理/研发/ 财务费用率分别为14.56%/6.94%/11.18%/1.17% ， 同比+0.40pct/+0.06pct/+0.38pct/+0.47pct。2025 四季度实现收入11.87 亿元，同比+13.40%，环比 + 26.63%；实现归母净利润 1.86 亿元 ，同比+13.70%，环比+31.25%。毛利率/净利率分别为 50.46%/17.32%，同比-2.27/+0.62pct，环比+2.72/+1.81pct。

    　　分业务来看，2025 年公司检测服务/计量业务/集成电路测试与分析/数据科学分析与评价 /EHS 评价服务分别实现营收17.88/7.57/3.09/2.72/1.33 亿元， 同比+ 9.06%/+1.61%/+20.98%/+126.39%/-26.58% ； 毛利率分别为48.9%/49.9%/45.7%/54.8%/28.0%，同比+ 0.51/-0.57/+0.51/-1.10/-10.00pct。

    　　各业务共同发展，大客户签单规模较去年稳步增长。计量服务行业技术地位持续提升；可靠性与环境试验智能装备电子业务前十大客户签单同比显著增加；集成电路测试与分析第三代半导体测试业务收入同比较快增长；电磁兼容检测新兴业务拓展取得明显成效；生命科学板块中食品检测板块实现扭亏为盈；数据科学分析与评价中软测业务大幅增长。

    　　业务转型加速，新兴业务占比快速提升。商业航天领域，公司打造八大技术平台，形成了商业航天一站式检测认证解决方案；低空经济领域参与飞行汽车技术标准制定，助力100 余型低空飞行器适航取证；集成电路领域，公司布局 AI 高算力芯片全生命周期一站式检测能力，提供从研发到量产的一站式服务，攻克3nm 及以上先进制程芯片解剖分析、SiC 功率模组失效分析技术，填补多项国内空白。2025 年公司优化升级组织架构，加快特殊装备、国产大飞机、低空飞行器、智能网联新能源汽车、卫星互联网等战略性产业布局。

    　　投资并购取得新突破，业务协同初显成果。公司分别完成曼哈格 51%股权收购、金源动力 55%股权收购、中安广源 11.28%少数股权收购，完善标准物质产品体系，补全公司网络安全等级保护强制资质。

    　　预计公司2026~2028 归母净利润分别为5.0/5.8/6.5 亿元， 同比+18/+16/+12%，对应PE27/23/21X，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧、产能投放不及预期；下游需求不及预期