事件概述

    　　新大正发布2020 年三季报，公司实现营收8.9 亿元，同比+18.6%，实现归母净利润0.9 亿元，同比+15.8%。

    　　业绩平稳增长，盈利水平微降

    　　2020Q1-3，公司实现营收8.9 亿元，同比+18.6%，实现归母净利润0.9 亿元，同比+15.8%，业绩稳健增长。报告期内，公司毛利率和净利率分别为21.39%和10.16%，较去年同期分别-0.56pct 和-0.23pct，在疫情冲击之下，公司盈利能力短期小幅下降。此外，公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为1.65%、8.94 和-0.41%，相较于去年同期分别+0.18pct，+1.10pct 和-0.56pct，期间费用率整体上升0.72pct，基本保持稳定。

    　　坚持全国化布局战略，收购提高竞争力

    　　2020 年10 月，公司以9700 万元的方式收购民兴物业100%股权。民兴物业深耕四川区域，聚焦金融等业态，以国企总部办公楼、政府行政办公楼、综合写字楼的专业物业管理为核心业务，延伸至为商业银行各支行及营业网点、大型商场等提供规范的物业管理服务。此次并购符合立足西南，进行全国化布局的战略发展，专注于公建物业的市场定位，一方面体现了公司优秀的投资能力和谨慎的并购态度，另一方面，为公司的规模拓展打开新的方向，进一步提升公司规模的成长性，并增厚公司业绩，提升企业市场竞争力。

    　　项目扩展稳步推进，多元业态共同发力

    　　截止2020 年上半年，公司签约项目340 个，在管项目334 个，签约面积近7,000 万方，同比增长约3.4%。报告期内，公司开发的新项目和业务合同总金额超3.7 亿元，合同签约期为1-5 年不等，新签约项目数量27 个，签约总金额较去年同期增长约10%。分业态来看，公共物业、学校物业、办公物业、商住物业和航空物业占收入比例分别为20.70%、20.66%、23.66%、21.30%、13.68%，多元业态均衡发展，共同发力。

    　　投资建议

    　　新大正专注非住宅物业管理赛道，业绩稳定增长，全国化加速布局，财务状况良好。我们维持盈利预测不变，预计公司20-22 年EPS 分别为1.24/1.55/1.94 元，对应PE 为43.3/34.6/27.6 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　业务区域集中度过高风险、业务拓展速度不及预期、新承接项目利润较低、人力成本上升过快。