22Q1 业绩平稳增长，维持“买入”评级

    公司4 月18 日发布一季报，22Q1 实现营收6.1 亿元，同比+43%；归母净利润0.4 亿元，同比+20%。考虑到新项目拉低毛利率和股权激励费用的增加，我们小幅调低毛利率，调高2022 年管理费用率，预计2022/2023/2024年EPS 为1.41/2.03/2.91 元（前值1.49/2.10/2.97 元）。可比公司平均2022EPE 为23 倍（Wind 一致预期），考虑到公司综合实力的持续提升和较高的增速预期，我们认为公司2022E PE 为34 倍，目标价47.94 元（前值47.68元，基于32 倍2022E PE），维持“买入”评级。

    营收延续高增长，利润率继续承压

    与2021 年报情况类似，22Q1 公司仍然延续营收高速增长但利润率承压的态势，毛利率、归母净利率分别为17.9%、7.0%，同比下滑1.7、1.4pct。

    受股权激励费用及新区域、新项目拓展等因素影响，我们预计公司2022 年利润率仍面临下行压力，2023 年有望见底回升。

    市拓取得开门红

    22Q1 公司新签合同总金额达到3.73 亿元，新签年化合同金额同比+70%至2.23 亿元，其中重庆外拓展量占比依然达到80%。公司新中标中国银保监会、贵阳龙洞堡国际机场、包神铁路运输服务分公司（未上市）等重点项目及多个军队业态项目。

    持续修炼内功

    报告期内公司持续提升竞争力：完善组织架构，新设立南宁公司、厦门公司；开展2022 年度干部聘任工作，优化人才培训培养体系；完善中长期激励体系，尤其在城市公司层面推出城市合伙人计划，加强中层骨干激励力度；加快推动数字化建设，启动“慧链云”平台（为公司使用募投资金自主开发的业务和管理信息化平台）的推广实施工作。

    风险提示：疫情发展不确定性；规模拓展不及预期；盈利能力下行风险。