事件

    　　新大正（002968）发布2022 年三季报，主要内容如下：

    　　2022 年前三季度公司实现营业收入19.14 亿元，同比增长32.62%，归母净利润1.48 亿元，同比增长26.15%；归母净利润率7.73%，同比下降0.4 个百分点，EPS 0.65 元。其中第三季度单季实现营业收入6.64亿元，同比增长21.37%，归母净利润0.55 亿元，同比增长27.75%；归母净利润率8.26%，同比上升0.41 个百分点，EPS 0.24 元。

    　　核心观点

    　　业绩保持快速增长，主要原因包括收入上升、管理费用率下降、销售费用率下降等。公司前三季度归母净利润同比上升26.15%，保持快速增长。公司报告期内业绩快速增长的原因包括：1）营业收入同比增长32.62%，2）管理费用率由去年同期的7.73%下降至7.49%，3）销售费用率由去年同期的1.37%下降至1.31%。公司前三季度业绩的负面影响因素主要包括毛利率下降、实际所得税税率上升及少数股东损益占比上升等。

    　　面对外部环境严峻考验，积极寻求经营突破，营业收入快速增长。

    　　三季度以来，叠加国内疫情多点散发、高温限电、房地产持续低迷等因素的影响，给公司带来较大的经营压力，市场开发、新项目进场率、回款等受到不同程度影响，尤其是航空、学校等特殊业态及个别管控项目表现较年度计划出现较大差异。公司面对外部不利环境的严峻考验，以积极的心态与行动寻求经营突破，前三季度经营规模扩张，在管项目增加，推动营业收入同比增长32.62%。

    　　新签约合同稳定增长，重庆以外拓展量位居高位。公司前三季度实现新拓展项目中标总金额超15 亿元，新签约合同年金额约7.25 亿元，同比增长约13%，其中重庆以外区域市场拓展量占比约76%，另通过延伸拓展现有项目实现合同总额增加约6,200 万元。在经济形势、规模化拓展、激励业绩考核等多重压力下，公司坚定客户至上的服务理念，不以牺牲客户的服务体验为代价来获取短期利益，坚定客户至上、以人为本的发展根基，扎实推进五五战略实现。

    　　投资建议

    　　公司新签合同稳定增长，重庆以外市场拓展顺利，积极寻求经营突破，未来业绩有望保持较快增长，首次覆盖给予“推荐”评级。预计2022-2024 年营业收入为30.22 亿元、41.64 亿元、56.00 亿元，归母净利润为2.32 亿元、3.21 亿元、4.30 亿元，EPS 为1.01 元、1.40 元、1.88 元，对应PE 为20.65 倍、14.96 倍、11.15 倍。

    　　风险提示

    　　房地产行业政策调整存在不确定性，物管业务拓展存在不确定性，人工成本等因素对盈利能力的影响存在不确定性。