事件

    　　公司发布2022 年三季度报告，前三季度公司实现营业收入19.1亿元，同比增长32.6%；实现归母净利润1.48 亿元，同比增长26.2%。

    　　简评

    　　业绩增长符合预期，业绩增长略有提速。2022 年第三季度实现收入6.6 亿元，同比增长21.4%；实现归母净利润5480.2 万元，同比增长27.8%，较中期的25.2%上升了2.6 个百分点。这得益于公司盈利能力的提升，公司2022 年三季度归母净利率为8.3%，较二季度环比提升0.5 个百分点。

    　　市拓稳步推进，现有合同金额增厚。公司前三季度拓展项目中标金额达到15 亿元；新签合同年金额达到7.25 亿元，同比增长13%，其中重庆以外区域市场拓展占比约62%；单三季度实现拓展项目中标金额达到3.2 亿元；新签合同年金额达到1.9 亿元。另外，公司还通过延伸拓展现有项目增加合同额6200 万元。

    　　收购四川和翔，丰富市政业务布局。市政环卫是公司在上市之初就确立要布局的方向之一，经过多年的积极探索和跟进，公司近期完成对四川和翔的收购，由该公司负责公司市政环卫业务，并将原先拟用于该业务的募集资金对公司进行增资。四川和翔成立于 2006 年，主要从事市政环卫业务，业务范围覆盖四川、云南、贵州等区域，现有在管项目 11 个，合同总金额约 4 亿元，其中合同总金额在 3000 万以上的在管项目有 4 个，其在西南区域的业务布局可对公司市政业务初期拓展形成有力支撑。

    　　下调盈利预测，维持买入评级。我们小幅下调2022-2024 年公司EPS 为0.95/1.26/1.65 元（原预测为1.03/1.38/1.84 元）。我们的FCFF 估值模型显示公司目标价为29.63 元，对应2022 年PE 为31 倍。

    　　风险提示：

    　　1、 公司全国布局可能受阻导致业绩增长不及预期。公司的业务目前仍在异地扩张的过程中，在一开始进入新市场的时候，由于前期成本投入存在以及前期订单量较少，容易出现亏损的可能，由此会拉低整体利润的增长预期；

    　　2、 市政业务进展不及预期。公司原先主业主要是在公建物业物业管理服务上，对于市政环卫领域不甚熟悉，尽管公司在上市之初已经确立了要进入该业务的战略，也在近年来有过反复探索认证，但是由于是新业务，且其商业模式和物业管理仍有一定差距，实际业务推进过程中存在风险，且收购标的的整合也仍存在一定的不确定性。