投资要点

    　　事件：公司发布2022 年年度报告，2022 年全年公司实现营业收入25.98 亿元，同比增长24.41%；实现归母净利润1.86 亿元，同比增长11.80%。

    　　点评：

    　　疫情、并购不及预期等因素影响22 年业绩目标达成，23 年有望逐步修复。公司2022年实现营业收入25.98 亿元，同比增长24.41%，实现归母净利润1.86 亿元，同比增长11.80%。其中，Q1/Q2/Q3/Q4营收分别同比+43.48%/+35.88%/+21.37%/+6.05%，归母净利润同比分别+19.89%/+30.2%/+27.75%/-22.71%，受疫情等影响Q4 收入利润明显下滑，拖累全年业绩。22 年业绩增速略不及预期，主因： 1）利润率阶段性下滑，新进项目占比提升且前期成本较高、重庆社保成本增加、疫情等外部不利因素导致公司综合毛利率阶段性下滑2.51pct 至16.14%；2）收并购进展低于预期，22 年公司基本实现“五五战略”内生增长基本目标，但外延并购部分未能及时达成合作意向，没有实现预期并表收入。随内外部负面因素缓释，2023 年公司整体营收、利润增速有望逐步修复。

    　　市拓成效显著，全国化布局进一步提升。22 年公司新进济南、三亚、珠海、厦门等34 座城市，新拓展中标总金额19.10 亿元，饱和年化合同收入金额10.11 亿元，同比增长约23.59%，重庆以外区域新市场拓展已达到总量的76.51%。截至22 年末，公司已布局全国116 城，在管面积近1.3 亿方，同比增长30%。公司收并购也有进展，7月收购重庆港佳40%股权、12 月与云南沧恒达成收购意向，进驻能源物业。公司全国化布局已见成效，期待未来内生增长+外延并购带动公司规模持续提升。

    　　各业态稳步发展，城市服务取得初步成效。分业态看，2022 年，办公、公共、航空、学校、商住业态分别实现营收10.59/5.56/2.75/3.75/3.32 亿元，同比分别增长38.09%/31.33%/15.30%/12.67%/1.81%。公司办公及公共物业取得高增，办公物业新中标银保监、中移在线、海南电网及多地军队项目，公共物业医养业态取得突破，新中标18 个医养业态项目，航空业态22 年虽受到疫情影响，但也新中标5 个大中型国际机场，目前机场运营已逐步恢复正常。此外，公司发力城市服务，市政环卫取得初步成效，22 年城市服务实现营收0.92 亿元，同比+99.89%。

    　　投资建议：公司深耕机构物业管理行业多年，细分业态表现较佳，全国化布局已见成效。随外部负面因素消除，公司23 年业绩有望逐步修复。根据公司年报，我们预计公司2023、2024 年EPS 分别为1.16 元、1.56 元，按照2023 年4 月7 日收盘价，对应PE 分别为19.0 倍，14.1 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：外拓及并购进展不及预期、新项目毛利率提升不及预期等