公司新拓展项目转化率以及利润率承压，导致公司短期业绩增速放缓，公司始终坚持长期发展战略，先做大规模后做实密度，公司业绩增速或逐渐重回较高增长通道。

    　　事件：4 月28 日，公司披露了2023 年一季度报告，2023 年一季度公司营业收入实现7.25 亿元，同比增长18.71%；实现归属于上市公司股东的净利润4739.26 万元，同比增长10.26%。

    　　点评：

    　　受合同转化不及预期以及毛利率下滑等影响公司业绩增速不及预期，但费用率下降以及信用减值转回正向贡献利润增长：（1）收入端，项目拓展及订单转化不及预期；（2）毛利率同环比进一步下降，公司2023 年一季度毛利率为15.7%，同比下降2.1pct，较2022 年全年下降0.4pct；（3）费用率稳中有降，2023 年一季度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.1%/6.5%/-0.3%，同比变动-0.9pct/-2.7pct/+0.1pct，期间费用率综合同比下降3.5pct；（4） 会计估计变更下信用减值转回350 万元，同比综合正向贡献约1226 万元。

    　　公司一季度项目外拓增速回落，全国化布局稳步提升：（1）2023 年Q1，公司新拓展项目中标金额4.3 亿元，同比增长15.3%，饱和年化合同收入金额2.13 亿元，同比下降4.5%，其中重庆以外区域市场拓展进一步提升至近总量90%；（2）新中标多个优质项目标的，包括郑州机场2 号航站楼、成都地铁7 号线项目、莆田学院等，截至2023 年一季度末，公司在管面积超过1.3 亿平，全国化经营布局稳健提升。

    　　盈利预测与投资建议：公司新拓展项目转化率以及利润率承压，导致公司短期业绩增速放缓，公司始终坚持长期发展战略，先做大规模后做实密度，公司业绩增速或逐渐重回较高增长通道。我们维持2023-2025 年盈利预测，预计归母净利润分别为2.6 亿元/3.6 亿元/4.4 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险因素：公司项目外拓不及预期、新项目毛利率提升不及预期等