公司深耕车载视频监控行业近20 年，“自主研发+全球布局”稳站全球第二；全球市场高速扩张，国内政策打开重型货车及渣土赛道，广阔商用车市场大有可为。预计公司2020-22 年EPS 为1.49/1.84/2.25 元，参考相对估值给予6个月目标价82 元。首次覆盖，给予“买入”评级。

    全球商用车载监控龙头，业务增速迅猛。公司外销“商用车通用监控产品”，内销“商用车行业信息化产品”，全球累计超过120 万辆商用车安装有公司的产品，2017 年在全球车载视频监控市场占有率排名第二。2019 年公司实现营收增长32.2%，净利润增长28.2%；“商用车综合监控信息化产品产业化项目”

    建设正有序进行，项目达产将实现产能翻倍。

    产品&渠道，筑牢壁垒。1）研发费用率多年维持11%，积累专利264 件，应用AI 实现产品智能化；深挖各细分市场痛点，通过IPD 及营销一体化变革，打造满足个性化、碎片化需求的解决方案。2）因地制宜的销售模式和完善的销售网络使产品推广至90 多个国家或地区：在欧美市场，利用性价比优势，采用ODM打入当地知名品牌商供应链，成为国内最早可以把产品批量销往欧美市场的监控设备制造商之一；在新兴市场，利用技术优势，采用自主品牌实现市场拓展。

    细分赛道众多，市场空间广阔。1）截至2019 年底中国商用车保有量约3 千万辆，公司解决方案已覆盖公交、两客一危、出租、渣土及环卫应用场景，并着力开拓重型货车市场。短期看， 2020-23 年， 各业务市场规模约为45/18/50/44/206 亿元；公交、两客一危、出租发展早，竞争格局稳定，公司市占率较高；重货及渣土等新兴市场受政策和需求驱动，预计将成为新增长点。

    长期看，现有业务仅涉及1 千万辆商用车，仍有63%潜在市场未开发。2）2019年全球商用车保有量超过3 亿辆，全球车载视频监控设备市场在2019 年达到16.74 亿美元，2013-2019 年CAGR 为18%；全球市场天花板至少为1,000 亿元/年，预计市场将延续高增长态势。

    风险因素：竞争加剧风险，业务拓展不及预期风险，国际贸易摩擦风险。

    投资建议：公司深耕车载视频监控行业近20 年，“自主研发+全球布局”稳站全球第二；全球市场高速扩张，国内政策打开重型货车及渣土赛道，广阔商用车市场大有可为。预计公司2020-22 年EPS 为1.49/1.84/2.25 元，参考相对估值给予6 个月目标价82 元。首次覆盖，给予“买入”评级。