事件：2020 年10 月22 日晚，公司发布2020 年三季报，实现营业收入约10.38 亿元，同比增长5.06%，实现归母净利润1.34 亿元，同比增长21.98%，实现扣非后归母净利润1.06 亿元，同比增长10.00%。业绩符合预期，逐季改善迹象明显。

    国内业务持续恢复，费用控制优秀，整体业绩逐季改善，现金流指标健康，研发投入力度不减。2020 年单三季度收入增长达到27.31%，归母净利润增速达到61.70%，相对上半年业绩改善明显，且单三季度依然保持了上半年的费用控制力度，销售费用仅增长9.30%（上半年下滑4.50%），管理费用下滑了3.3%（上半年增长12.43%）。2020 年前三季度的综合毛利率为44.84%，同比提升1.84 个pct，虽然相对半年报毛利率47.73%有所下滑，由于历史上公司的国内业务毛利率往往低于海外，这一数据大概率意味着单三季度随着疫情的逐步稳定国内市场业务恢复明显，带动了业绩的逐季改善。此外，公司单三季度的现金流大幅改善，达到5,583 万元，同比增长53.7%，前三季度的现金回款比例依旧位于106.41%的高位，公司现金流指标表现健康。2020 年前三季度，公司面对疫情的阶段性负面冲击，依然保持了研发费用27.35%的增长（半年报为29.85%），有望为未来产品线的丰富以及海外行业化解决方案的落地应用打下夯实的基础。

    维持“买入”评级。我们预计2020-2022 年公司实现收入19.59 亿元、23.13亿元、28.62 亿元，对应归母净利润分别为2.51 亿元、3.19 亿元和4.00 亿元，对应PE 分别为35.8 倍、28.2 倍和22.5 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：全球新冠疫情恶化风险、原材料价格上涨风险、市场竞争加剧风险、技术革新风险；假设和估计的偏差风险。