报告摘要

    　　全球领先的商用车视频安防厂商。公司是全球领先的商用车视频安防提供商，提供包括商用车通用视频监控产品，以及面向公交、巡游出租、网约出租、校车、“两客一危”、轨道交通环卫等一系列行业化解决方案。公司近几年都保持了 30%以上的增长速度，是该行业的龙头企业。

    　　商用车行业潜力巨大。从数量上来看，2019 年全球商用车产量为2464 万辆，中国商用车产量为 436 万辆。2013 年至 2019 年全球商用车平均年产量为 2323 万辆，中国商用车平均年产量为 397万辆。全球商用车保有量超过 3 亿辆，基于商用车的视频监控产品市场空间广阔。

    　　政策有望驱动公司进入新一轮高速增长期。2020 年 11 月交通运输部发布的关于《道路运输条例》（修订草案征求意见稿）的起草说明，要求明确重点营运车辆配备卫星定位和视频监控装置，加强对车辆与驾驶员的安全动态监控，对道路运输驾驶人员的违法行为实施累积记分制度等。2018 年 8 月交通运输部发布的《交通运输部办公厅发布关于推广应用智能视频监控报警技术的通知》，要求进入道路运输市场的“两客一危”车辆应前装智能视频监控报警装置，实现对驾驶员不安全驾驶行为的自动识别和实时报警。

    　　迈入自动驾驶蓝海。以 AI 能力为核心，围绕商用车辅助驾驶需求，公司提供了一系列产品，例如产品 ADAS 路况摄像机、DSM 驾驶员摄像机、盲区摄像机、防爆摄像机、车外摄像头、ADpro 等。我们认为，不仅仅是乘用车具有自动驾驶的需求，商用车亦然。公司在商用车领域积累了多年的经验，在商用车自动驾驶的年代具备极强的卡位优势。

    　　投资建议：公司为车联网赛道的核心标的之一，看好公司在全球商用车市场的龙头地位以及未来市场渗透率提升的空间。预计20-22 年 EPS 分别为 1.51、1.99、2.56 元，维持”买入”评级。

    　　风险提示：行业拓展不及预期；海外市场拓展不及预期；行业竞争加剧。