投资要点

    事件：2021年3月3日，公司发布业绩快报，预计2020年实现营业收入16.09亿元，同比增长2.90%；实现归母净利润2.34 亿元，同比增长20.31%。同日，公司发布股票期权及限制性股票激励计划。

    疫情影响消退，收入端正逐渐恢复增长。2020H1 因受疫情影响，公司实现营业收入6.16 亿元，同比下降6.19%；据业绩快报计算，公司2020H2 收入约9.93 亿元，同比增长9.36%，经营情况有所改善。2020 年面临经营环境的不确定性，公司积极拓展海外市场，并重点孵化轨交等新兴业务。在客户方面，公司除传统客车企业宇通、金龙外，也在推进接洽工程车、大型机械等其他类型车企，并不排除进入乘用车市场可能。

    我们认为公司多元技术及客户储备，或为将来打开更大的业务市场奠定基础。

    净利率有所提升，利润端增速高于营收。2020 年公司实现归母净利润2.34 亿元，同比增长20.31%，利润增速明显高于营收增速。据此计算，2020 年公司净利率约为14.56%，较2019 年提升2.09 pcts，这得益于公司业务结构优化和经营效率提升。据公告，公司海外业务在中东、欧洲、北美的公交、校车等领域的高附加值产品增加，使得公司毛利率提高。我们预计随着海外疫情的缓解、海外行业化销售逐步进入收获期，公司盈利能力有望继续提升。

    股权激励方案落地，彰显长期发展信心。3 月3 日公司发布股票期权及限制性股票激励计划，激励方案计划授予346 万股，占总股本2%。具体来看，股票期权激励计划拟授予314 万股，行权价为42.62 元/份；限制性股票激励计划拟授予32 万股，授予价格为28.41 元/股；激励对象共计244 人。业绩考核要求以2020 年为基数，2021-2023年三年营业收入增速分别不低于20%、40%、60%。我们认为股权激励方案的落地，将更好的绑定核心人才，调动员工积极性，利于公司长期发展。

    盈利预测与投资建议：作为全球领先的商用车安全及信息化供应商，公司将持续受益于国内外智能汽车产业需求扩充，同时股权激励彰显长期发展信心。预计2020-2022年公司归母净利润分别为2.34/3.17/4.14 亿元。首次覆盖，给予“审慎增持”评级。

    风险提示：公司业绩不及预期风险；行业景气度不及预期风险。