事件：公司于4 月21 日发布2020 年年度报告及2021 年一季度报告，2020年全年实现营收16.09 亿元，同增2.90%，实现归母净利润2.35 亿元，同增20.61%。2021Q1，公司实现营收2.61 亿元，同增12.45%，归母净利润亏损1953.94 万元，同降226.43%。
2020 年全年业绩稳步增长，海外业务大幅拓展：公司作为全球化商用车车载视频监控龙头厂商，业务稳步推进，2020 公司实现营收16.09 亿元，同比增长2.90%。其中公司出租车/公交/渣土/两客一危/创新业务/ 通用业务分别实现营收1.57/ 2.74/ 0.86/ 4.64/ 0.079/ 4.29 亿元，分别同比变动-11.04%/ 22.15%/ -34.87%/ 27.55%/ 14.85%/ -8.91%。按地区分析，公司在国内/国外分别实现营收8.72 亿元/7.37 亿元，同比变动-18.53%/49.31%。
受疫情影响部分项目落地时间延后，国内营收有所下降；国外受益于本土化渠道建设、叠加新增大量的货运、出租、公交行业方案、校车抓拍解决方案等领域的业务落地实现营收大幅提升。净利润方面，2020 年公司实现归母净利润2.35 亿元，同增20.61%，其中包含政府补助、企业合并产生的收益等非经常性损益0.61 亿元，实现扣非后归母净利润1.74 亿元，同比微降3.56%。
2020 年公司持续加大研发投入，2021Q1 由于海外大力拓展拉升费用率：
公司持续加大研发投入，2020 年研发费用2.11 亿元，同增24.32%，占总营收13.12%，同增2.26pct，5G、AI 及大数据、物联网终端及开放性平台为重点研发方向，2020 年研发人员同增22%至672 人，研发加码保障公司产品高附加值。在控费方面，2020 年销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为10.44%/6.85%/0.66%，同比变动-1.84pct/0.36pct/0.56pct，三费率合计变动-0.92pct，2020 年控费整体稳健。
产能搬迁致订单交货延期，一季度业绩承压：2021Q1，公司实现营收2.61亿元，同增12.45%，由于子公司深圳市锐明科技有限公司及深圳市锐明视讯电子有限公司部分产能从光明搬迁至东莞清溪，产线仍处于磨合阶段产能不足，部分订单交货延期，2021Q1 公司归母净利润亏损1953.94万元，同降226.43%。毛利率方面，由于国内销售的主动安全产品销售占比高，产品结构变化以及原材料成本上涨，毛利率承压，2021Q1 毛利率为35.26%，同降9pct。费用方面，由于海外销售突破成效显著，海外市场投入增加，2021Q1 销售费用为4824.37 万元，同增49.24%；此外由于研发的战略性投入增加，2021Q1 研发费用为5710.72 万元，同增41.34%，有较大幅度增长。
2021 股权激励计划发布，提升公司凝聚力：2021 年3 月4 日，公司发布2021 年股票期权与限制性股票激励草案，拟向公司董事、高级管理人员、核心管理人员及核心技术（业务）人员等共计244 人授予权益总计346万股，约占本激励计划公告时公司股本总额17,280 万股的2.00%。其中股权激励计划314 万股，占股本1.82%；限制性股票激励计划32 万股，占股本0.19%。本次员工持股计划将改善公司治理水平，提高职工的凝聚力和公司竞争力，促进公司长期、持续、健康发展。
政策利好频发，提升行业天花板：2020 年11 月2 日交通运输部官网发布《道路运输条例（修订草案征求意见稿）》规定客运车辆、危险货物运输车辆、半挂牵引车以及12 吨以上载货车辆应当配备具有行驶记录功能的卫星定位装置和智能视频监控系统。2021 年2 月20 日广州市召开重卡安装使用智能视频监控工作动员会，会议要求市相关部门推进落实重卡安装使用智能视频监控报警装置工作。2021 年02 月23 日，广东省18 亿的重型货车智能视频监控报警装置集中采购项目，公司为第三中标人，总报价为3800 元。根据国家统计局数据显示，截止到2019 年，我国民用重型载货汽车拥有量761.7 万辆，若按照公司本次报价3800 元计算，对应289 亿元市场空间。未来随着政策落地加速，公司成长市场空间将进一步打开。
投资建议：鉴于公司在公交、两客一危、出租及渣土环保行业深耕市场持续巩固龙头地位，未来四大市场新机遇频现开启广阔市场空间，预计2021-2023 年净利润分别为2.93 亿、3.57 亿、4.29 亿元，EPS 分别为1.69、2.07、2.49 元/股，PE 分别为24X/20X/17X。
风险提示：贸易摩擦升级、市场竞争加剧、技术发展不及预期、项目建成不及预期、政策落地不及预期、宏观经济风险