事件描述

    　　2021 年4 月20 日，公司发布2020 年年报和2021 年一季报。2020 年，公司实现营收16.09 亿元，同比增长2.90%，归母净利润2.35 亿元，同比增长20.61%。2021 年Q1，公司实现营收2.61 亿元，同比增长12.45%，归母净利润-0.20 亿元，同比下滑226.43%。

    　　事件评论

    　　行业化应用持续落地，海外销售大幅提升，推动2020 年业绩增长。2020 年，海外收入同比增长49.31%，海外收入占比提升14.25pct 至45.83%，其中得益于公司行业化销售占比同比提升33.22pct 至2020 年的45.26%，驱动业绩增长。分业务看，公交、两客一危、创新业务表现较好，营收分别同比增长22.15%、27.55%、14.85%，通用产品、出租车、渣土受疫情影响，营收分别同比下滑8.91%、11.04%、34.87%。2020 年公司持续加大研发投入，提升核心竞争力，研发费用率同比增长2.26pct 至13.12%，同期研发人员数量同比增长21.96%至672 人。

    　　受产能搬迁、毛利率下滑以及费用增长等因素影响，公司一季报录得亏损。2021年Q1，公司部分产能搬迁，收入确认延期；低毛利率产品占比提升以及原材料成本上涨影响下，Q1 毛利率同比下滑9pct；公司持续拓展海外业务及前瞻布局，销售和研发费用率均同比增长4pct 以上。Q1 一般为投入期，净利率较低。公司需求主要来源于政府和运输营运企业，验收大多集中于下半年，Q1 营收和利润占比较低。预计伴随产能搬迁完毕及下游需求提升，全年公司营收和业绩增速有望好转。

    　　业务有望获政策推动，支撑公司营收和业绩增长。《道路运输条例（修订草案征求意见稿）》于2020 年11 月发布，明确规定客运车辆、危险货物运输车辆、半挂牵引车以及总质量12 吨以上的载货车辆需配备具有行驶记录功能的卫星定位和智能视频监控装置。目前该政策在部分省市的重卡后装市场已率先落地。公司作为全球车载监控龙头，有望凭借其多年技术积累及渠道能力深度受益，推动业绩增长。

    　　盈利预测及投资建议：海外行业化应用落地，2020 年公司业绩实现高增长。受产能搬迁、毛利率下滑以及费用增长等影响，2021 年Q1 公司录得亏损。展望全年，《道路运输条例》有望对国内业务带来政策刺激以及海外市场有望延续高增长，全年公司营收和业绩增速有望逐季好转。我们预计2021-2023 年归母净利润分别为2.54、3.30、4.21 亿元，对应PE 估值为26、 20、16 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 国内业务恢复不及预期；

    　　2. 政策落地不及预期。