事件描述

    2021 年8 月17 日，公司发布2021 年半年报。2021 年上半年，公司实现营业收入8.42亿元，比上年同期增长36.8%；实现归属于上市公司股东的净利润5270 万元，比上年同期下滑38.4%。2021 年第二季度，公司实现营业收入5.82 亿元，同比上升51.6%；归属于上市公司的股东净利润7224 万元，环比大幅改善，同比增长3%。

    事件评论

    国内疫情管控有效，市场需求旺盛，业绩大幅增长；海外行业化产品落地，推动业绩稳步提升。2021 年上半年，国内新冠疫情在全面有效控制下，经济进入恢复性增长阶段，市场需求旺盛，出租、两客一危等产品线驱动国内收入同比增长59.11%；海外业务随着出租、公交、两客一危等行业化产品在欧州、中东、亚太等地的落地应用，上半年同比增长17.95%。

    受原材料采购成本、工厂搬迁人工成本上升等因素影响，公司2021 年上半年多项业务毛利率下滑。2021 年上半年毛利率为37.62%，同比下滑10.11pct，但相较Q1 提升2.36pct，负面影响渐小。公司长期以技术创新为手段，持续研发高投入，2021 年上半年研发费用同比增长32.24%。公司需求主要来源于政府和运输营运企业，验收大多集中于下半年，上半年营收和利润占比较低。预计伴随产能搬迁完毕及下游需求提升，全年公司营收和业绩增速有望持续好转。

    公司从专业领域出发，布局自动驾驶前装市场，有望打开增长新空间。公司在现有市场和技术的基础上，向自动驾驶前装市场延伸，为整车厂提供定制化服务。自动驾驶领域涉及车规级硬件生产制造、人工智能、多传感器融合、智能运算等多项技术，锐明在上述领域的相关技术上均有布局，有望与车厂在前装市场展开合作，如智能座舱、智能主动刹车等，有望打开公司业绩增长新空间。

    盈利预测及投资建议：受产能搬迁、毛利率下滑以及费用增长等影响，2021 年上半年毛利率、归母净利润同比下降，但第二季度营业收入、归母净利润同比上升，毛利率环比提高，负面影响渐小。展望全年，公司营收和业绩增速有望好转。我们预计2021-2023 年归母净利润分别为2.44、3.16、4.02 亿元，对应PE 估值为33、25、20 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1. 国内业务恢复不及预期；

    2. 政策落地不及预期。