全球车载监控巨头，首次覆盖给予“买入”评级锐明技术是全球智能商用车载监控巨头，根据IHS《全球车载视频监控市场报告》，2017 年公司在全球市占率约为10%，排名第二。公司业务布局全球，深耕公交、出租、两客一危等细分市场，核心能力在于对下游碎片化需求的快速响应。

    　　未来公司重点布局货车蓝海市场，在国内政策和海外需求的共同驱动下，有望打开成长空间。我们预计2021-2023 年公司归母净利润分别为2.37、3.16、4.11 亿元，对应EPS 分别为1.37、1.82、2.38 元，对应当前股价PE 分别为32.9、24.7、18.9 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　存量商用车构筑广阔天花板，公司全球布局差异化经营车载监控产品面向商用车后装市场，公司业务布局全球，在国内和拉美等新兴市场通过自有品牌推广，在欧美等成熟市场则以ODM 方式和当地品牌商合作。根据国际汽车制造商协会（OICA）数据，2015 年全球商用车保有量为3.35 亿，2016-2020 年均产量为2366 万辆，据此我们测算2020 年保有量超过4 亿辆量，为车载监控市场提供广阔天花板。在存量基础上，每年需要更新换代的车辆在千万级，以2000 元的产品均价测算，车载监控每年有200 亿元的市场。

    　　未来重点布局货车市场，政策和需求打开海内外成长空间公司核心能力在于对下游碎片化需求快速响应，围绕客户痛点持续创新，先后开拓了校车、渣土车、环卫车等新市场。货车是商用车领域最大的市场，目前渗透率相对较低，未来公司将重点布局。（1）国内方面，2020 年11 月，交通部发布《中华人民共和国道路运输条例（修订草案征求意见稿）》，要求1.2 吨以上载货车辆安装车载监控产品。符合政策要求的商用车在千万辆左右，我们预计有两百亿的存量市场。（2）海外方面，仅北美地区货车数就达3235 万辆，存量规模远超中国市场，考虑到海外市场车队相对成熟，预计需求更为旺盛。未来在国内政策和海外需求的共同驱动下，将启动载货车广阔蓝海市场，看好公司未来发展。

    　　风险提示：市场竞争加剧；上游原材料涨价；货车市场发展不及预期。