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安宁股份(002978)机构评级研报股票分析报告

 
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安宁股份(002978):品位提升+钛矿涨价促业绩大幅提升

http://www.chaguwang.cn  机构:海通证券股份有限公司  2020-10-26  查股网机构评级研报

  公司今天发布三季报,前三季度公司共实现营业收入12.42 亿元,同增20.90%,实现归母净利润5.22 亿元,同增30.83%。其中20Q3 实现营收3.92 亿元,同增17.04%,实现归母净利润1.68 亿元,同增38.54%,盈利提升明显。

      点评:

      钛矿涨价来临。根据百川10 月23 日报价,钛矿价格为1575 元/吨,较上月已增长17.89%,较19 年同期也增长19.32%,涨幅明显。根据生意社报价,10 月24 日钛矿1700 元/吨,较8 月26 日1400 元/吨涨幅21.43%,在一个多月内涨幅明显。

      铁矿品位提升增强竞争力。随着公司的“钒钛磁铁矿提质增效技改项目”稳步实施,在年中时公司已公布全部生产毛利率更高的61%品位钒钛磁铁矿,我们用2019 年数据测算得出,从55%品位替升至61%品位单价约提升200元/吨,将大大提升公司盈利能力。

      国内需求旺盛+海外供给收缩促进钛矿涨价。我们认为国内疫情管控有效,钛白粉需求持续增长。而20H1 主流海外钛矿厂商产量下行,力拓上半年产量同比下行7%、Kenmare 钛精矿产量下行19%、金红石产量下行34%。

      投资建议:安宁股份是A 股稀缺钛矿标的,看好钛矿涨价下公司业绩提升。

      总体上,我们认为短期海外疫情影响海外矿山生产,但国内需求旺盛,随着库存消耗,钛矿价格上涨驱动力充足。长期看,部分海外矿山面临枯竭,国内矿山扩产不易,但需求持续向好,预计钛矿供需面持续转好。安宁股份作为A 股稀缺钛矿标的,坐拥矿山,成本固定,是钛矿涨价下的最优受益标的。

      盈利预测及估值。我们预计公司2020 至2021 年可实现归母净利润分别为7.21、7.73 亿元,对应EPS 分别为1.80、1.93 元。我们参考可比板块,采用PE 估值,我们给予公司2020 年30-32 倍PE,合理价值区间为54.00-57.60元,给予公司“优于大市”评级。

      风险提示:钛精矿价格涨幅低于预期;公司钒钛铁精矿61%品位市场开拓速度较慢;国际疫情影响等。

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