收入同比+34.5%、利润+96%，毛利率大幅改善。公司发布2020 年中报，实现营收4.35 亿元，同比+34.51%；归母净利润0.93 亿元，同比+96.19%。其中2020Q2 营收2.68 亿元，同比+47.22%，环比+59.73%；归母净利润0.65 亿元，同比+91.63%，环比+129.71%。20H1 毛利率为44.39%，同比上升3.66pct，主要来自：1）新产品L7 伺服、总线控制产品销售增长；2）高毛利的控制类产品高增51%，产品结构优化；3）降本措施见效。

    新品带动下交流伺服同比高增30%、应用场景拓展至电子、光伏、物流等，出口受阻影响低压伺服销售。伺服系统H1 收入0.88 亿，同比+7.2%，伺服系统毛利率34.1%，同比-1.2pct。其中去年下半年开始推广的第七代交流伺服系统L7 系列表现优异，优化了产品的稳定性、性价比，客户端反馈良好、推进顺利，在电子、光伏、物流等行业实现成功应用，带动交流伺服收入实现30%增长；低压伺服（包括智能一体伺服电机）受疫情及贸易战影响，以出口为主的广告喷印设备出货萎缩，导致低压伺服销售阶段性下降31%，有一定的拖累。

    控制技术类受益行业高增、新品放量高增51%、毛利率上升。控制技术类H1 收入0.73 亿，同比+51.2%，毛利率达72.1%，同比+3.1pct。一方面电子、半导体、3C 等行业需求增长、集中交付等因素导致设备需求高增长，另一方面高速总线卡和运动控制器产品推广取得了较大成功。今年公司继续加大投入，构建出多个细分行业的整体解决方案、成功开发出64 轴总线型运动控制卡DMC-3064 和DMC-E5064、基于EtherCAT 通讯的IO 模块等，研发出新一代PMC600 系列总线型运动控制器、新一代脉冲型运动控制器、推出HMI 产品LT1000 系列等。

    步进系统大幅增长，积极响应多个行业需求。步进系统类H1 收入2.32亿，同比+43.2%，毛利率44.1%，同比+4.1pct，其中高端总线步进系统和闭环控制系统大幅增长。20H 公司积极客服疫情影响，响应多个行业的客户需求，叠加口罩机等贡献，步进系统实现大幅增长。

    盈利预测与投资评级：预计2020-22 年归母净利润分别2.01 亿、2.92亿、3.89 亿，同比分别+80.3%、+46.0%、+33.2%，对应现价PE 分别43 倍、29 倍、22 倍，给予目标价56 元，对应2021 年40 倍PE，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济下行，竞争加剧