事件描述

    雷赛智能发布三季报，前三季度实现营收6.95 亿元，同比增长42.46%；实现归母净利润1.45 亿元，同比增长104.84%；实现扣非归母净利润1.36 亿元，同比增长112.88%。

    事件评论

    公司营收及利润继续维持高增长趋势。单三季度实现营收2.6 亿元，同比增长58.11%，归母净利润0.51 亿元，同比增长122.62%。产品方面，交流伺服系统和总线控制产品实现快速增长；行业方面，公司产品及解决方案在5G、半导体、光伏等新兴行业成功应用，同时在3C、雕刻、喷印等传统行业快速复苏。公司产品与制造业投资密切相关，进入3 季度以来，主要通用工业品产量维持高增长。9月国内工业机器人产量同比增长51.4%，金切机床产量同比增长20.6%。自动化行业景气持续，公司有望实现稳步增长。

    公司盈利能力提升明显。20Q3 公司毛利率42.3%，同比下降1.5pct，毛利率变动主要系产品结构变化，公司伺服产品占比提升，由于处于起步阶段毛利率相对较低。净利率提升明显，20Q3 净利率21%，同比提升5.6pct，主要得益于规模提升后费用控制优异。20Q3 公司销售费用率7.78%、管理费用率5.36%、研发费用率8.85%，分别同比下降1.03pct、3.5pct、1.61pct。同时，公司现金流控制优异。

    20Q3 经营性现金流净额为0.42 亿元，同比增加0.43 亿元。其中销售商品、提供劳务收到的现金2.22 亿元，同比增长25%。

    公司公告对外投资设立产业基金。其中拟投入5000 万元与稳正资产设立产业基金，基金总投资规模1.2 亿元，主要投资方向为运动控制领域；拟投入500 万元投资嘉兴盛银，基金规模2.05 亿元，主要方向为以浙江省为重点区域的符合政策导向、具有良好发展前景的退出渠道的高新技术企业等。产业基金的设立有望帮助公司进一步完善产品布局或技术储备，契合公司新产品+新市场的发展战略。

    展望未来，公司新产品+新市场+新渠道战略逐步发力。新产品方面，伺服系统突破已见成效，工博会也已经推出PLC 新品。伺服及PLC 均为百亿级市场，公司发展天花板逐步抬升；新市场方面，公司今年在光伏、半导体等行业突破明显，未来有望逐步打开行业空间。看好公司未来发展，预计2020-2022 年公司实现归母净利润2.21、 2.96、3.84 亿元，对应PE38、28、22 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1. 制造业投资不及预期；

    2. 行业竞争加剧引发价格下行风险。