事件描述

    雷赛智能发布年报，实现营业收入9.46 亿元，同比增长42.69%；归母净利润1.76 亿元，同比增长63.55%；扣非归母1.62 亿元，同比增长82.67%。发布一季报预告，21Q1公司实现营收2.9-3.1 亿元，同比增长73.04%-84.97%；实现归母净利润5,500-6,500万元，同比增长94.78%-130.20%；扣非净利润5,200-6,200 万元，同比增长103.48%-142.61%。

    事件评论

    公司2020 年业绩受上海雷赛菊园长期股权投资亏损影响，菊园建设的菊园智慧大厦于2019 年12 月完成竣工验收但由于新冠疫情影响，菊园智慧大厦阶段性出租率较低，租金收入暂时不能覆盖折旧及借款利息，出现较大账面亏损。该部分影响业绩1285 万元，若加回，归母净利润为1.89 亿元，落于此前预告中值。

    20Q4 雷赛实现收入2.51 亿元，同比增长43.33%；加回后，归母净利润0.44 亿元，同比增长19.6%。根据一季报预告，21Q1 公司实现营收2.9-3.1 亿元，同比增长73.04%-84.97%；实现归母净利润5,500-6,500 万元，同比增长94.78%-130.20%。无论是收入还是利润21Q1 都环比20Q4 增加，淡季不淡，体现工控行业一季度景气持续。

    公司营收的增长主要系新产品+新行业的突破。分产品来看，2020 年步进系统类收入同比增长50.82%，伺服系统类同比增长38.20%，控制技术类同比增长28.99%。伺服系统业务中，低压伺服受疫情影响，出口市场为主的广告喷印设备出货量大幅萎缩，收入同比下降23.74%；交流伺服得益于L7 系列表现优异，收入同比增长81.10%。高端交流伺服L8 系列目前已经研发成功，有望带动交流伺服进一步加速增长。从行业来看，21Q1 公司产品及解决方案在5G、半导体、光伏等新兴行业取得更多应用，同时在3C、雕刻、喷印等传统行业快速复苏。

    2020 年公司毛利率同比提升0.28pct，其中控制技术类（72.42%）和步进系统类（43.58%）毛利率均较去年提升，分别提升2.01、2.25pct，伺服系统类毛利率稍有下降，为33.72%（-1.73pct）。20Q4 公司综合毛利率为39.87%，毛利率下降或与产品结构及原材料价格上涨相关；20Q4 归母净利率为17.65%（加回长投影响），按预告中值计算，21Q1 归母净利率为20%，盈利水平恢复至20Q3 水平左右。

    　　风险提示

    　　1. 制造业资本开支不及预期的风险；

    　　2. 外部贸易环境发生变化的风险。