投资要点

    Q1 收入同比+79%、利润同比+119%，靠预告区间上限，略超市场预期。

    　　2021Q1 公司实现营收2.99 亿元，同比+78.57%，环比+19.25%，尤其环比增长显示出景气度继续改善；实现归母净利润0.62 亿元，同比+118.64%，环比+96.31%，盈利能力同环比也有所改善，整体Q1 业绩接近之前预告的上限，略超市场预期。

    盈利能力环比进一步改善，体现出公司上游器件的充分储备。Q1 毛利率为41.94%，同比下降-0.6pct，环比上升2.1pct，毛利率同比下降主要由于产品结构变化，去年Q1 控制类产品占比更高，而Q1 上游价格上涨、而公司毛利率环比提升，主要由于公司自20 年前瞻储备的原材料库存开始收获成效、同时内部挖潜、提升精益生产能力；Q1 归母净利率为20.63%，同比上升3.8pct，环比上升8.1pct，盈利能力同环比均大幅改善。

    分产品看，交流伺服、总线控制类产品拉动快速增长，1）交流伺服：

    　　雷赛19H2 起开始推广的L7 伺服系列推广顺利，尤其基于现有客户完成了很多销售，高端交流伺服L8 系列也在20 年完成了研发，性能指标达到国际一流。20 年雷赛交流伺服销售1.65 亿，同比+81%接近翻番；21Q1 继续起量，我们预计增速至少在翻倍以上。展望全年，新品带动下公司将继续开拓3C 电子、光伏、锂电、物流等先进制造行业，我们预计交流伺服产品继续维持翻倍增长；2）控制类产品：下游运动控制市场需求旺盛，尤其是总线控制产品推广顺利，控制类产品整体维持快速增长；3）步进系统：下游需求拉动下，特别是新兴制造行业推广应用，同时3C、雕刻、喷印等行业复苏，维持快速增长。

    分下游看，先进制造持续扩张，传统行业复苏，公司订单饱满、元器件储备充沛，持续高增值得期待。雷赛智能目前聚焦3C、新能源、特种机床、物流四大行业，设立行业线组织积极开拓，21Q1 公司的产品及解决方案在5G、半导体、光伏等新行业取得许多应用，同时3C、雕刻、喷印等传统行业快速复苏。同时，行业进口替代趋势加速，雷赛在伺服等产品的份额快速提升。此外公司元器件等原材料库存充沛，Q1 存货上升0.56 亿至3.02 亿，供应上不存在明显的瓶颈，后续有望维持高增。

    盈利预测与投资建议：我们维持公司2021-23 年归母净利润分别3.25亿、4.71 亿、6.55 亿，同比分别+82%、+45%、+39%，对应现价PE 分别29x、 20x、14x，给予目标价62.4 元，对应21 年40xPE，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济下行，竞争加剧。