1H21业绩略低于我们预期

    　　公司公布1H21业绩：收入6.44亿元，同比增长47.98%6；归母净利润1.32亿元，同比增长41.64%，其中2021期间营业收入3.45亿元，同比增长296，归母净利润0.7亿元，同比增长8%，低于我们预期，我们认为主要是由于20期间费用率提升和投资收益损失有所提升。

    　　发展趋势

    　　收入端：受益于电子、锂电、3C等行业快速增长，公司整体增长稳健，其中伺服增速亮眼。1）伺服系统类：1H21期间公司伺服系统类实现收入1.66亿元，同增88.2%。其中低压伺服系统受益于喷绘写真需求复苏和AGV设备市场取得突破低压伺服同比高增60%，而受益于L8/L8等高端新产品的强劲表现、机器人、光伏、锂电等新市场的持续突破以及国产替代下的新客户导入，公司交流伺服同比高增100%，2）步进系统类：1H21实现收入3.20亿元，其中高端总线和闭环步进系统持续取得大幅增长。3）控制技术类：1H21实现收入1.0亿元，同比增长35.9%，其中运动控制卡稳步增长，而小型/中型PLC，10模块等实现高速增长。向前看，我们认为3Q21进入传统采购淡季，且去年下半年公司业务受益于第二波口罩机行情，整体收入增速或将放缓。

    　　盈利端：芯片等关键物料涨价，公司毛利率承压，但费用控制良好，净利率小幅下滑。1）毛利率：1H21毛利率同比下滑1.8ppt至43%，其中控制/步进伺服毛利率同比变化-1.95ppt0.03ppt/+0.58ppt；2）费用率：1H21销售/管理费用率分别同比变化-0.2ppt-1.9ppt至6%/5%；3）净利率：1H21净利率同比下滑0.9ppt至20%。

    　　盈利预测与估值

    　　由于3Q进入传统采购淡季，且由于去年高基数压力，我们认为公司下半年业绩增速承压，我们小幅下调2021/2022年净利润8.5%/4.6%至2.36亿元/2.80亿元。当前股价对应2021/2022年43.2倍/36.5倍市盈率。维持跑赢行业评级，但由于估值中枢回落及业绩增速放缓，我们下调目标价27%至40元，对应51.2倍2021年市盈率和43.2倍2022年市盈率，较当前股价有18.3%6的上行空间。

    　　风险

    　　需求下滑，原材料涨价，竞争加剧