投资要点
Q3 营收+10%,归母净利润+6%,业绩略低于我们的预期。公司发布2021 年三季报,报告期内实现营收9.3 亿元,同增33.66%;实现归母净利润1.86 亿元,同增28.87%。其中2021Q3 实现营收2.85 亿元,同增9.70%;实现归母净利润0.54 亿元,同增5.75%。Q3 业绩略低于我们预期,其中收入端增速环比回落原因:1)Q3 公司优势下游电子、3C等行业需求增速有所放缓;2)2020Q3 有较多口罩机相关的收入确认,2021 年这部分贡献较少。利润端受到毛利率下降、研发投入增长多的影响。
毛利率受原材料价格上涨、产品结构调整有所下降。Q1-3 毛利率为41.79%,同比下降1.82pct,Q3 毛利率39.98%,同比下降2.33pct,我们预计毛利率下降的因素包括:原材料如芯片等价格上涨,伺服增长相对其他产品更快、一定程度拉低了整体毛利率水平(控制类产品毛利率高达70%+);Q1-3 归母净利率为20.04%,同比下降0.75pct,Q3 归母净利率19.06%,同比下降0.71pct。
2021Q3 工控行业增速有所放缓,但伺服表现仍较为亮眼,“聚焦重点行业和客户”策略持续迭代。2021Q2 工控行业同增28%、我们预计Q3 同比增速在10%-15%、环比有所放缓,结构上来看先进制造仍保持较好增长态势、传统制造领域受9 月限电影响有所放缓。公司分产品来看:1)伺服受下游先进制造板块拉动,我们预计Q1-3 同比接近翻番,仍维持上半年以来的高速增长。2)控制类产品Q3 受下游景气度影响、去年同期口罩机基数较高,我们预计环比增速有所下滑。3)步进系统方面,高端总线型步进系统和闭环步进系统增长较快,但我们估计Q3 增速环比Q2 也有所回落。
盈利预测与投资评级:因电子、3C 等下游增速有所放缓,我们略微下调公司2021-23 年归母净利润分别2.55 亿元(-0.36 亿元)、3.57 亿元(-0.60 亿元)、4.85 亿元(-0.9 亿元),同比分别+42.6%、+39.9%、+36.0%,对应现价PE 分别30x、21x、16x,给予目标价35.4 元,对应2022 年30倍PE,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济下行,投资不及预期