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湘佳股份(002982)机构评级研报股票分析报告

 
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湘佳股份(002982):活禽业务承压 冰鲜业务持续发展

http://www.chaguwang.cn  机构:中信建投证券股份有限公司  2020-11-04  查股网机构评级研报

  事件

      公司发布2020 年三季报。

      2020 年前三季度公司实现营业收入15.35 亿元,同比增长17.06%;归属于上市公司股东的净利润为1.80 亿元,同比增长5.73%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.62 亿元,同比减少6.28%。

      分季度看,2020Q1/Q2/Q3 营业收入分别为5.31/4.57/5.47 亿元,同比分别变动42.22%/14.02%/1.84%;归母净利润分别为1.08/0.31/0.40 亿元,同比分别变动230.73%/-3.35%/-61.91%。

      我们的分析和判断

      活禽价格回升,Q3 业绩回暖

      前三季度,全国黄鸡价格波动。一季度全国各地活禽市场关闭,活禽销售受阻,黄鸡价格先降后升;二季度,随着疫情缓解,活禽市场相继开放,但受供求关系影响,活禽价格一直较为低迷,公司月度销售均价持续下降,分别为12.82/9.28/8.14 元/公斤;三季度来,随着复工复产的推进,消费回暖,月度销售均价持续上升,月度销售均价分别为10.13/11.39/11.91 元/公斤。

      前三季度公司累计销售商品鸡1764.86 万只,实现销售收入3.21 亿元,单三季度活禽价格回暖,公司净利润较二季度环比增长27.36%。

      盈利能力小幅下滑,期间费用率稳定

      盈利能力小幅下滑。2020Q1-3 公司毛利率为35.27%,同比减少1.89pct;净利率为11.52%,同比减少1.54pct。分季度看,2020Q1/Q2/Q3 毛利率分别为44.14%/30.40%/30.73%,净利率分别为20.25%/6.60%/7.13%。

      期间费用率稳定。2020Q1-3 公司期间费用率为24.30%,同比增长0.85pct。其中销售费用率为20.89%,同比增长0.92pct;管理费用率为3.08%,同比增长0.31pct,主要系新开发的山东等公司费用增加所致;财务费用率为0.33%,同比减少0.39pct;研发费用率为0.10%,同比减少0.10pct。

      活禽业务或继续回暖,冰鲜业务持续发展

      上半年受活禽市场供给、餐饮消费等因素的影响,活禽销售价格较上年同期大幅下降,7 月份以来,随消费需求增加,黄羽鸡价格持续回升,据新牧网数据,截至10 月27日,黄鸡价格为16.10 元/kg,四季度随着消费旺季到来,活禽价格有望继续回升,公司活禽业务有望继续回暖。

      冰鲜业务方面,公司在北方布局的山东泰淼食品有限公司已开始运营,该公司今后将发展为一个全产业链的基地,形成南北呼应的两个配送中心,公司冷链物流配送圈将由原来的24 小时缩短到12 小时。公司三季度末存货为2.91 亿元,较年初增长56.75%,主要系该公司已开始运营、消耗性生物资产增多,生鲜区域扩大生鲜存货相应增加所致。此外,三季度以来,公司陆续在广东、上海、北京、四川设立分公司,全国销售渠道布局持续完善,核心竞争力不断加强。

      投资建议:

      我们预计公司2020-2021 年营业收入分别为21.61 亿元和25.38 亿元,同比增速分别为15.07%和17.40%;预计归母净利润分别为2.36 亿元和3.05 亿元,同比增速分别为3.96%和29.24%;公司目前总市值为74 亿,对应PE 分别为31.4x 和24.3x,维持公司“买入”评级。

      风险因素:

      动物疫病风险;产品价格波动风险;疫情持续影响肉禽需求的风险。

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