事件：

    　　湘佳股份（002982）发布 2021 年中报，公司上半年实现营业收入 13.95亿元，同比增长 41.13%；实现归母净利润-505 万元，同比下降 103.61%。

    　　其中，Q2 实现营业收入 6.69 亿元，同比增长 46.44%；实现归母净利润-1323 万元，同比下降 142.24%。

    　　投资要点：

    　　活禽业务恢复，成本上升导致亏损。去年上半年由于疫情原因，活禽调运和销售受到很大影响，疫情转缓后活禽市场逐步恢复，今年上半年公司活禽业务收入 3.39 亿元，同比增长 67.88%，销量 1635 万只，同比增长 44.8%，销售均价 21 元/只，同比增长 16.1%。但在原料成本大幅上升的背景之下，活禽业务同比继续保持亏损，对当期业绩影响较大。

    　　冰鲜逐步实现渠道多元化，销量快速增长。上半年冰鲜业务实现收入8.38 亿元，同比增长 13.92%，销量同比增速超过 40%。由于渠道多元化，新零售、社区团购等新渠道占比的提升稀释了冰鲜品价格，加上活禽价格走低也影响了冰鲜品价格，冰鲜品毛利率降至 22.6%，同比下降了 29.03 个 pct。从渠道结构上来看，新零售渠道保持较快增长，好于冰鲜平均水平，餐饮恢复较慢，商超在经历了一年多的调整后开始企稳，自二季度末以来商超渠道在量和收入方面同比开始实现正增长。

    　　多元化发展步伐加快。公司年初完成收购湖南三尖农牧，布局蛋品业务，随着未来猪肉屠宰业务的上市，将达到鸡肉-猪肉-蛋品的多元化生鲜产品的布局。8 月份成立湘佳美食心动食品，也有助于公司开拓餐饮类市场。短期来看，受到活禽价格下降、新建屠宰厂亏损以及渠道调整等多因素冲击盈利能力，但公司在行业低迷期加快了调整和布局节奏，长期发展持续看好。

    　　盈利预测和投资评级：首次覆盖 我们预计公司 2021/22/23 年归母净利润分别为 0.8 亿元、3.3 亿元和 4.7 亿元，对应 PE 分别为 48.5倍、11.9 倍、8.4 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示：疫情给活禽市场带来不确定性；冰鲜渗透的过程可能不及预期