维持增持。当 下黄羽鸡仍处于去产能状态，整体鸡价低迷，我们下调公司21-23 年EPS 至-0.07 元（-2.13）、1.32 元（-1.25）、2.12（-0.67）元，给予2022 年行业平均37 倍PE，下调公司目标价至48.84（-15.03）元，维持“增持”评级。

    　　业绩略低于预期。三季度公司继续积极开拓新市场、新渠道，公司三季度收入7.91 亿元，同比大幅增长44.59%。而受鸡价低迷、成本上升、新渠道和市场费用支出增多影响，公司三季度归母亏损505.81万元，同比下滑112.68%。

    　　构建新销售渠道，公司冰鲜销量快速增长。公司开拓新零售、社区团购等新渠道，冰鲜鸡销量快速增长。此外，公司商超渠道增速好转，三季度公司商超渠道收入同比转正。后续公司有望通过多层次渠道布局、产能扩张等方式继续推动公司冰鲜销量快速增长。

    　　行业大势所趋，公司竞争优势显著，助力公司发展步入快车道。我们认为，行业向冰鲜转型是大势所趋，公司的先发优势明显，公司具有从养殖屠宰加工、冰鲜、保鲜、物流等配套完整、高效的供应链体系，是目前行业当中稀缺的转型冰鲜黄鸡领域成功的全国性公司，公司竞争优势显著将助推公司发展步入快车道。

    　　风险提示：黄鸡价格涨幅不及预期、禽类疫病风险、冰鲜鸡扩张低于预期。