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    公司披露2021 年业绩预告，预计实现归属上市公司股东净利润2200-2800 万元，同比下降83.95%-87.39%；实现扣非归母净利润1200-1700 万元，同比下降89.29%-92.44%。

    简评

    1、营收增长约35%，四季度活禽销售数据亮眼。

    2021 年公司产能提升叠加市场、渠道开拓，营收预计约29 亿元（同比+35%），全年销售活禽3637.02 万只（同比+37.24%），实现销售收入7.67 亿元（同比+53.14%），销售均价11.45 元/公斤（同比+9.98%）。2021 年公司归母净利润预计2200-2800 万元，同比下降83.95%-87.39%，主要系①2021 全年活禽市场整体较为低迷，尤其第二、三季度部分月份活禽单价较低，导致全年活禽业务存在一定亏损；②玉米、豆粕等主要饲料原材料价格大幅上涨，导致饲养成本大幅上升，进一步压缩活禽业务盈利空间；③公司开拓冰鲜产品的新市场、新渠道过程中相关费用支出及促销活动较多。2021Q4 公司共出栏活禽约1138.40 万只（同比+28.61%，环比+31.83%），实现销售收入2.58 亿元（同比+45.15%，环比+55.52%），单四季度公司归母净利润预计超3000 万元，环比改善明显。

    2、产能扩张加速，冰鲜市场开拓顺利。

    ①活禽板块：公司拟投入约3.03 亿元用于年产1350 万羽优质鸡养殖基地项目建设，该可转债项目已获证监会核准批复，预计2022 年公司养殖产能有望达到9000 万羽，产能提升下公司活禽销量有望保持较高增长。②公司依托原有渠道开展生猪及蛋鸡业务，生猪业务拟投入2 亿元进行1 万头种猪养殖基地建设，规划1 万头种猪、20 万头商品猪的养殖规模。蛋鸡业务方面，公司2021年收购三尖农牧，未来两年预计在湖南布局两个百万羽蛋鸡养殖场。③冰鲜板块：截止2021 年12 月，公司冰鲜产品已发展到28个省会城市，部分省市已下沉到市级、县级城市，整体销量保持同比30%以上增长，在政策引导及消费升级大趋势下，冰鲜板块有望为公司业绩做出更大贡献。

    3、黄羽鸡产能持续去化，产业链盈利基本面好转。

    2021 年饲料价格高位运行，叠加全年鸡价整体低迷，黄羽鸡养殖市场去产能显著，当前供给侧父母代存栏下降或致后续商品代毛 鸡供应下降，需求侧春节、元宵等节日将近，家庭聚会、酒店餐饮增加，支撑黄羽鸡消费向好；猪价反弹也会刺激黄羽鸡肉替代性消费增加，预计春节前黄羽鸡价有望保持较高水平，节后需求回落叠加猪价下跌，黄羽鸡价或下降，后续有望逐步回升。全年来看，饲料价格高位运行下需求提振效果影响父母代场补栏（淘汰）意愿，进而决定黄羽鸡价格走向，猪价变动也会影响黄羽鸡价格涨跌。综合来看，黄羽鸡产能持续去化导致的基本面改善将利好头部养殖企业，养殖端全年单羽净利润有望在2-3 元水平。

    4、盈利预测与评级：①活禽板块预计扭亏为盈：行业产能去化下公司积极扩张以提升黄羽鸡养殖市占率，公司将充分受益黄羽鸡养殖板块盈利改善大环境，预计2022 年开始公司活禽业务有望扭亏为盈；②冰鲜板块量利齐升：一方面，公司该板块销售渠道建设日益完备，冰鲜鸡销量有望保持高增长；另一方面，21Q3 开始公司冰鲜业务商超渠道已实现盈利，叠加黄羽鸡养殖基本面改善，冰鲜业务整体盈利能力将进一步提升。综合考虑，我们认为公司今年业绩有望呈现较高增长，预计公司2021-2023 年实现营业收入29.62/37.12/43.82 亿元，归母净利润0.26/1.82/2.29 亿元，EPS 分别为0.26/1.79/2.25 元，对应PE 分别为174.9x/25.3x/20.0x，维持“买入”评级。

    风险提示：饲料原材料价格大幅波动的风险，禽流感等动物疫病爆发的风险，公司规模扩张不达预期的风险，疫情爆发造成终端需求低迷的风险等。