事件 公司发布2021 年年度报告。

    21 年公司营收高速增长，Q4 业绩显著好转 2021 年公司实现营收30.06 亿元，同比+37.26%，其中冷鲜、活禽贡献收入18.26 亿元、7.61亿元，同比+15.04%、+52.76%。公司归母净利润为0.26 亿元，同比-85.28%；扣非后归母净利润0.09 亿元，同比-94.51%。综合毛利率为17.56%，同比-10.26pct；期间费用率为16.74%，同比-3.18pct。21Q4，公司实现营收8.2 亿元，同比+25.29%；归母净利润0.36 亿元，同比+779.68%；扣非后归母净利润0.31 亿元，同比+1195.17%；销售毛利率17.05%，同比+6.73pct；期间费用率为12.77%，同比+3.12pct。21 年受黄羽鸡价格波动性影响，公司整体业绩下行；随着21Q4 黄鸡价格上行走势到来，公司单季度业绩向好。

    冷鲜、活禽销量增长显著，价格制约利润增长 2021 年公司销售冰鲜产品76077.85 吨，同比+22.22%；实现收入18.26 亿元，同比+15.04%；我们估算销售均价为23.99 元/kg，同比-3.39%。公司销售活禽合计3637.02万羽，同比+36.04%；销售均价约为11.45 元/kg，同比+9.99%。公司冷鲜业务毛利率为25.01%，同比-13.21pct；活禽业务亏损。我们认为主要受黄羽鸡市场行情影响，21 年价格呈现前高-中低-后高的走势，行业均价约为7.08 元/kg（包括各品类黄鸡）。从行业产能端来看，21 年末父母代总存栏约为2297 万套，逐步向18 年存栏量靠拢，产能去化进行中，我们看好22 年黄鸡价格走势。

    冷鲜市场开发持续推进，多元化业务助力未来发展 21 年公司肉鸡养殖产能稳健运行，年产能达7500 万羽。在冰鲜禽肉市场，公司继续开发东三省，加快门店开发速度，实现冰鲜产品销量增长。同时公司设立子公司涉足熟食及预制菜领域，为公司转型升级打下基础。另外，公司进入生猪养殖领域，目前1 万头种猪养殖项目、20 万头商品猪养殖项目及年屠宰100 万头生猪及肉制品深加工项目处于建设过程中，预计22年陆续投产，实现生猪养殖项目的落地，贡献业绩增长。

    投资建议 公司为华中地区黄羽鸡养殖龙头，公司致力于冷鲜肉禽的生产与销售；随着黄羽鸡行业产能的去化，黄鸡价格呈现上行走势，公司产品毛利率将显著受益于价格提升。同时公司或将于22 年实现生猪养殖项目投产，公司整体业绩可期。我们预计 2022-2023 年 EPS 分别为1.57 元、5.71 元，对应PE 为26、7 倍。

    风险提示

    1、动物疫病与自然灾害的风险；

    2、原材料供应及价格波动的风险；

    3、肉禽价格波动的风险；

    4、政策变化的风险；

    5、食品安全的风险等。