事件：2022年8月29日，森麒麟发布2022半年度报告：2022年上半年实现营业收入31.59亿元，同比+24.83%；实现归母净利润4.78亿元，同比+20.36%;实现扣非归母净利润5.43亿元，同比+29.50%。2022H1销售净利率15.12%，同比降低0.56个pct，销售毛利率22.00%，同比下降5.27个pct；经营活动现金流为1.94亿元。
其中，2022年Q2实现营收17.11亿元，同比+28.14%，环比+18.23%；实现归母净利润2.45亿元，同比+44.03%，环比+4.93%；实现扣非归母净利润3.13亿元，同比+85.19%，环比+35.80%。销售毛利率21.55%，同比下降2.47个pct，环比下降0.98个pct；销售净利率为14.29%，同比上升1.58个pct，环比下降1.81个pct。经营活动现金流为1.21亿元。
点评：
2022年上半年实现归母净利润4.78亿元，同比+20.36%；Q2实现归母净利润2.45亿元，同比+44.03%，环比+4.93%2022年上半年公司实现营业收入31.59亿元，同比+24.83%；归母净利润4.78亿元，同比+20.36%；公司Q2实现归母净利润2.45亿元，环比一季度+4.93%，2022年上半年营收增长主要因为海外市场的整体需求增长和新能源汽车的产销量提高，根据国家海关总署发布的统计数据显示，上半年汽车出口量320.15万吨，较去年同期增长7.6%。根据中国汽车协会公布的数据显示，上半年新能源汽车产销量达到266.1万辆和260万辆，同比均增长1.2倍，公司二季度净利润环比增长主要来源于二季度各类原材料价格回落，成本降低，同时6月份市场需求端疲软状况改善，产销量有所修复。
泰国二期年内放量，加快推进海外建设公司泰国二期“森麒麟轮胎（泰国）有限公司年产600万条高性能半钢子午线轮胎及200万条高性能全钢子午线轮胎扩建项目”已基本建成，预计2022年可大规模投产。同时公司正在加快推进“西班牙年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目”
建设，项目建成后，有望成为中国轮胎企业在欧美发达国家的首家智慧轮胎工厂。
高端化品牌形象培养用户粘性
公司从创建伊始就引入国际化高端技术人才，从产品研发设计、工艺管理、质量控制等方面入手，将产品定位于高端化，经过十余年深耕，在国际市场建立起高端化品牌形象。公司产品结构以轮辋尺寸17寸及以上的大尺寸高性能乘用车、轻卡轮胎产品为主，轮辋尺寸最大可达全球领先的32寸，公司17寸及以上的大尺寸高性能乘用车、轻卡轮胎产品销售金额占比近年来持续保持在60%以上，为全球两家以大尺寸高性能产品为主的企业之一，产品结构方面的优势增强了公司在全球中高端市场的客户合作黏性。
航空轮胎研发成功加入国产大飞机产业链
航空轮胎作为飞机重要的A类安全零部件，其设计研发、生产制造、质量控制、适航认证等方面门槛很高，其市场一直被米其林、固特异、普利司通等少数几家国际轮胎巨头垄断，公司历经十余年持续研发投入，成为国际少数航空轮胎制造企业之一。公司已与中国商飞签署相关合作研发协议，开展国产大飞机航空轮胎合作，已进入中国商飞C909及C919培育供应商名录，于2019年成为中国商飞ARJ21-700航空轮胎合格供应商。2020年，公司取得AS9100D航空航天质量管理体系认证证书，标志着公司的航空航天质量管理体系规划化、系统化已达国际领先水平。
全球化布局战略，开拓全球市场
轮胎行业是全球化销售、全球化采购，与之匹配的全球化生产与研发布局，公司制定了“833plus”战略规划：计划用10年左右时间在全球布局8座数字化智能制造基地（中国3座，泰国2座，欧洲、非洲、北美各1座），同时实现运行3座研发中心（中国、欧洲、北美）和3座用户体验中心，plus是指择机并购一家国际知名轮胎企业。目前公司旗下轮胎在美国替换市场的占有率达到2%，公司全部轮胎产品在美国替换市场的占有率约4.5%、在欧洲替换市场的占有率超4%。在海外零售市场上，公司还着力开发大型连锁零售商，形成海外销售“双轮驱动”格局，2020年4月份，公司自主研发的汽车后服务市场销售平台“麒麟云店”上线运行，截至2022年6月底，“麒麟云店”累计注册门店用户超3.3万家，销售网络进一步扩大优化，已成为德国大众集团、德国奥迪汽车、广州汽车、长城汽车、吉利汽车、北汽汽车、奇瑞汽车等整车厂商的合格供应商。
预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为12.80、18.67、27.40亿元，对应PE为18、12、8倍，维持“买入”评级。
风险提示：全球轮胎业下行的风险；航空胎项目投产不及预期风险；轮胎市场大幅波动风险；原材料价格上涨风险；环保及安全生产风险；同行业竞争加剧风险。