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森麒麟(002984)机构评级研报股票分析报告

 
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森麒麟(002984)公司简评报告:2023H1公司业绩创新高 轮胎行业景气度持续向上

http://www.chaguwang.cn  机构:首创证券股份有限公司  2023-09-15  查股网机构评级研报

  事件:公司发 布2023 年半年报,报告期内,实现营业收入35.37亿元,同比+11.96%,实现归母净利润6.06 亿元,同比+26.90%。Q1/Q2 单季度营收分别为16.58/18.79 亿元,同比+14.53%/+9.79%;归母净利润分别为2.50/3.56 亿元,同比+7.33%/+45.56%。

      公司上半年产销量同比增加,营收及利润创历史新高。2023H1 轮胎行业全面复苏,公司订单饱满,完成轮胎产量1352.93 万条,同比+18.95%;其中,半钢胎产量1322.76 万条,同比+18.23%;全钢胎产量30.17 万条,同比+62.84%。完成轮胎销量1368.12 万条,同比+21.35%;其中,半钢胎销量1339.81 万条,同比+20.06%;全钢胎销量28.31 万条,同比+146.17%。同时,得益于原材料价格下降,利润同比大幅上升,2023H1原材料加权成本为7619.75 元/吨,同比-12.75%;其中,2023Q2 为7478.65元/吨,同比-12.90%,环比-3.62%。

      若泰国双反初裁税率落地,公司将直接受益。2024 年7 月,美国商务部公布对泰国乘用车和轻卡轮胎的反倾销复审调查结果,公司税率17.06%降至1.24%,降幅达15.82 pct,在复审周期内(2021-2022H1),森麒麟泰国产品主要销往美国,合计营收约36.64 亿元,若复审终裁税率成功落地后,税费差额约5.80 亿元,假设公司承担1/3-1/2 的反倾销税费,则将获得退税金额1.93-2.90 亿元。此外,税率的降低还将提升森麒麟泰国竞争力,有利于后续订单获取和盈利改善。

      持续推进全球化布局战略,加快实施“833plus”战略规划。公司计划用10 年左右时间在全球布局8 座数字化智能制造基地,同时实现运行3 座研发中心和3 座用户体验中心,择机并购一家国际知名轮胎企业。目前,泰国二期“年产600 万条高性能半钢子午线轮胎及200 万条高性能全钢子午线轮胎扩建项目”已基本建成,预计下半年可达到满产状态。同时正在加快推进“森麒麟(摩洛哥)年产600 万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目”及“西班牙年产1200 万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目”,项目投产后,将进一步提升公司整体竞争能力和盈利能力。

      投资建议: 我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为13.19/17.43/21.09 亿元,EPS 分别为1.77/2.34/2.83 元,对应PE 分别为17/13/11 倍,考虑公司作为轮胎行业智能制造的典范,竞争优势显著,新项目陆续建设投产,成长空间大,维持“买入”评级。

      风险提示:轮胎价格下滑,项目进展不及预期,原料及海运费成本上升

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