公司12 月20 日公告拟以现金2000 万元及增资2000 万元收购蓝太航空66.67%股权。通过本次收购一方面有望扩大公司在民航制动领域市占率，实现民航刹车片自主可控，另一方面还有利于公司实现产业拓展，提升长期发展潜力。考虑到公司是我国刹车制动领域核心供应商，预计未来将充分受益我国航空装备的快速放量以及民用需求的持续扩张，上调评级至“买入”。

    　　拟现金收购蓝太航空66.67%股权。2020 年12 月20 日公司公告，拟以现金2000万元及增资2000 万元收购蓝太航空66.67%股权，纳入合并报表范围。蓝太航空成立于1999 年，主要从事民航飞机刹车盘的维修、研制和生产，是我国首家获得民航飞机炭刹车盘维修许可证的单位及首家生产进口飞机用炭刹车盘的民营企业，公司产品已配套多种型号的民航客机，其中包括空客A318/A319/A320及波音B757 等大型飞机，目前是我国取得民航飞机炭刹车盘PMA 许可证最多、最全的企业。该公司2019 年实现营业收入1034.16 万元，净利润-107.25 万元；20H1 实现营业收入445.59 万元，净利润-96.05 万元。

    　　扩大民航制动领域市占率，有望实现民航刹车片自主可控。目前国内民航刹车控制系统及机轮均由国外巨头所垄断，在国外对我国科技领域封锁升级的背景下，民航客机配套产业的国产替代和自主可控的需求已更加迫切。蓝太航空在民航飞机炭刹车盘产品方面具有成熟的研发生产经验，拥有多项大型客机零部件生产制造资质，而上市公司当前主要以军用刹车制动产品为主。我们认为通过本次收购上市公司将获得更多的民航机型刹车片生产资质，加速在民航炭刹车盘领域的业务拓展，提升其在民航市场的整体市占率，同时充分发挥军用刹车制动技术与民用刹车技术军民融合的协同效应。

    　　连续并购优质资产，扩大产业优势。此次收购前，公司已收购军工电子元器件检测服务第三方检测机构京瀚宇51%股权，根据《上海康达化工新材料集团股份有限公司关于签订股权收购合作框架协议的公告》，京瀚禹在分批收购的初步交易方案中承诺业绩2020-2023 年分别为0.92 亿元、1.06 亿元、1.22 亿元、1.42 亿元，年均CAGR 为17.7%。我们认为公司作为我国刹车制动领域核心供应商，正进入快速发展期，通过向飞机着陆系统拓展以及近期收购，有利于公司实现产业拓展，提升长期发展潜力。

    　　风险因素：军品订单放量不及预期；装备列装进展不及预期；民品开发不及预期；股权并购进展不及预期。

    　　投资建议：公司是我国刹车制动领域核心供应商，预计未来将充分受益我国航空装备的快速放量以及民用需求的持续扩张。考虑京瀚宇并表以及后续民航业务拓展，上调公司2020/21/22 年净利润预测至3.3/5.2/7.2 亿元（原预测为3.19/4.47/6.23 亿元），对应PE分别为75/48/34 倍，上调评级至“买入”。