公司发 布2020年年报：实现营收6.87亿元，同比增长65.95%；实现归母净利润3.16亿元，同比增长49.08%；扣非后归母净利润3.08 亿元，同比增长47.31%；经营活动产生的现金流量净额1.08 亿元，同比减少0.41 亿元，同比减少27.35%；基本每股收益2.3 元/股，同比增长21.69%；加权平均净资产收益率17.59%，同比减少3.30pct。

    　　报告期内，公司主营产品飞机刹车控制系统及机轮产品和刹车盘（副）销售增加较多，京瀚禹纳入合并报表范围带动公司营收、利润大幅增长。

    　　2020 年公司主营业务数据统计口径发生调整，新增“检测试验”作为公司产品之一，从调整后产品看，2020 年飞机刹车控制系统及机轮产品实现营收4.12 亿元，同比增长39.79%，占公司营业收入的60.05%，毛利率73.32%，同比减少1.17pct；刹车盘（副）实现营收1.28 亿元，同比增长23.00%，占公司营业收入的18.64%，毛利率81.21%，同比减少1.71pct；检测试验实现营收1.31 亿元，同比增长100%，占公司营业收入的19.09%，毛利率72.94%。公司整体毛利率74.40%，同比减少1.3pct。

    　　报告期内，公司销售收入大幅增加，此外京瀚禹纳入公司报表，致使公司营收账款大幅增长，现金流波动，截至2020 年末，公司应收账款10.67 亿元，较期初增加136.79%；2020 年公司经营活动产生的现金流量净额1.08 亿元，同比减少27.35%。

    　　报告期内，公司以现金方式受让阎月亮持有的京瀚禹51%股权，转让价格为3.76 亿元（含税），京瀚禹将纳入公司合并报表范围；此外，公司拟以现金2000 万元受让余遂海持有的2000 万元出资（已实缴）对应的股权50%（增资前），同时向陕西蓝太航空设备有限责任公司增资2000 万元，本次交易完成后，公司将持有蓝太航空66.67%的股份；2021 年2 月蓝太航空完成工商变更登记。

    　　我们调整盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为5.11/6.65/8.64 亿元，EPS 分别为3.41/4.43/5.76 元/股，对应3 月18 日收盘价PE 为41/32/24 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：下游需求低于预期；产品交付与收入确认进度滞后，民品市场拓展不及预期。