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    3 月18 日，公司发布2020 年年度报告，2020 年全年实现营业收入68,668 万元，同比增长65.95%；实现归属于上市公司股东的净利润31,650 万元，同比增长49.08%。

    简评

    全年业绩稳定增长，产业布局延伸发展

    公司发布2020 年年度报告，全年实现归母净利润3.17 亿元，同比增长49.08%；实现扣非归母净利润3.08 亿元，同比增长47.31%；基本每股收益为2.30 元/股，同比增长21.69%。公司业绩平稳增长，主要由于：（1）报告期内，公司积极采取措施，克服疫情影响，保障生产经营有序进行，确保产品正常交付，军品业务稳步增长；（2）公司收购京瀚禹51%股权，并于9 月并表，促进了产业布局延伸发展，2020 年9 月至12 月，2020 年9 月-12月实现了销售收入1.31 亿元。

    收购京瀚禹后产业协同效应明显，检测试验业务增长较快公司的主要业务为飞机刹车控制系统及机轮、刹车盘与电子元器件检测实验，三者2020 年的业绩收入分别为4.12、1.28、1.31亿元，前两者同比增长率分别为39.79%、23.00%。公司的主要业务均呈现稳步上升。其中，飞机刹车控制系统及机轮业绩增长幅度较大原因为公司逐步从零部件供应商向系统级供应商转变，系统集成优势明显。公司收购京瀚禹后，拥有了京瀚禹相对成熟全面的电子元器件检测工作体系。此次产业链延伸带来了明显的协同效应，成为公司业绩新增长点，有助于保障公司的长远发展。

    研发费用增加，刹车制动领域优势明显

    公司2020 年销售费用、管理费用、研发费用分别为16.05、37.02、49.85 百万元，同比增长率分别为118.73%、11.98%、46.19%。

    公司销售费用增长原因为京瀚禹纳入报表合并范围。公司2020年大幅增加研发费用，刹车制动领域技术优势将更明显。公司自成立以来一直深耕刹车制动领域，已经拥有一系列具有自主知识产权的核心技术。同时，公司注重核心团队的研发生产能力，培养了一支以极具竞争力的管理层核心团队，研发能力将成为公司业绩增长的重要支撑，预计未来公司会继续增加研发投入。

    重点民参军企业，产品应用潜力可期

    公司主要从事军、民两用航空航天飞行器起落架着陆系统及坦克装甲车辆、高速列车等高端装备刹车制动产品的研发、生产和销售，系军工领域高端装备制造的国家级高新科技企业，属于国家重点扶持的战略新兴产业，未来市场增值空间很大。公司在巩固军用市场地位的同时，大力拓宽民航飞机起落架着陆系统及高速列车刹车制动产品市场，是重点民参军企业。

    公司客户覆盖军方及航空工业的各大主机厂，公司刹车制动产品配套军机型号多、种类齐全且配套级次高；产品广泛应用于航天、航空、地面兵装等航天工程、军事工程和武器装备上。受益于我国国防事业稳步增长以及民用领域应用越来越广泛，公司未来有望在刹车制动产品市场保持高速增长。

    从零部件供应商向系统级供应商转变，不断提升配套层级公司以刹车盘（副）为基础，逐步向飞机机轮、刹车控制系统、起落架着陆全系统延伸，并朝着集成化和智能化的方向发展。公司具备独立完成飞机起落架着陆全系统设计、制造及试验验证能力的集成优势，实现了从零部件供应商、材料供应商向系统供应商、整体方案解决商的跨越式转变，形成跨度纵深的产业链综合竞争力，系统集成优势明显，配套层级显著提升。

    盈利预测与投资评级：产业布局延伸，军品民品协同发展，业绩长期增长可期，维持“买入”评级未来“十四五”，军品市场景气度提升，下游主机厂订单更为充裕，公司作为国内航空航天飞行器起落架和坦克装甲车、高速列车等高端装备刹车制动产品的研制企业，将充分受益于下游市场的需求提升，市场份额将不断提高。预计公司2021 年至2023 年的归母净利润分别为5.04、6.74、9.28 亿元，同比增长分别为59.16%、33.84%、37.67%，相应2021 年至2023 年EPS 分别为1.97、2.64、3.64 元，对应当前股价PE 分别为71、53、39 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、新产品市场拓展不及预期

    2、军品订单需求不及预期