核心观点：

    公司2021 年4 月26 日晚公布一季报：公司2021 年Q1 实现2.54 亿元的营收，同比增长150.70%，盈利质量继续维持较高水平。资产收购后公司的经营整合高效，体现在营收端上，营收体量实现翻1.5 倍增长。在盈利端上，公司维持73%的高毛利率水平；公司归母净利润达1.05 亿元，同比增长79.74%，增速显著快于去年同期的43.23%。盈利质量端，尽管公司整体营收结构因去年9 月收购京瀚禹而有所变化（2020 年北摩高科新拓检测试验业务，占比总营收达19.1%），但公司整体产品的毛利结构未受明显影响，公司本报告期Q1 毛利率维持在72.99%的高位，较去年同期79.99%的毛利率水平仅有微弱下降。

    国内刹车制动领域的领先企业。公司主要从事高端装备及民航两用航空航天飞行器起落架着陆系统及坦克装甲车辆、高速列车等高端装备刹车制动产品及下游控制系统的研发、生产和销售，控制系统组成复杂，作动技术难度大，是产品价值量高、高毛利的利基市场。2020 年实现营业收入6.87 亿元，同比增长65.95%；实现净利润3.44 亿元，同比增长62.04%，营收与毛利均实现2015 以来的五连增，凸显公司优质成长性。近六年平均销售毛利率为72.22%，持续保持高盈利质量。

    21-23 年业绩分别为3.38 元/股、4.63 元/股、6.18 元/股。基于公司技术壁垒、先发优势及高效率经营体制等禀赋，叠加下游市场正处于高端装备更新换代、实战化演练加深及潜在的民航市场等，我们认为适合给予公司21 年55 倍的PE 估值，对应合理价值186.01 元/股，给予“增持”评级。

    风险提示：疫情发展超出预期，重点装备列装需求及交付不及预期，重大行业政策调整的风险等。