公司发 布2021年半年度报：营收5.79亿元，同比增长153.24%；归母净利润2.26 亿元，同比增长109.65%；扣非后归母净利润2.23 亿元，同比增长115.66%。报告期内，剔除京瀚禹之后，公司其他业务实现营收3 亿元，同比增长31%，归母净利润1.47 亿元，同比增长36%。

    分军民品来看，2021H1 公司实现军品收入5.14 亿元，同比增长127.94%，占营业收入的88.77%，同比减少9.85pct，毛利率79.34%，同比增加4.57pct；公司实现民品收入6501.73 万元，同比增长1967.68%，占营业收入的11.23%，同比增加9.85pct。

    分产品看，报告期内，公司飞机刹车控制系统及机轮实现销售1.27 亿元，同比减少28.22%，毛利率77.78%，同比增加5.28pct；刹车盘产品实现销售1.22亿元，较去年同期增加7568.76 万元，同比增长162.69%，主要是公司刹车盘销售增加较多，毛利率83.44%，同比减少0.02pct；检测试验实现销售为2.77亿元，主要是因为控股子公司京瀚禹纳入合并范围所致，毛利率77.46%；起落架实现销售为4046.72 万元，主要是因为客户本期对起落架进行了验收，满足收入确认条件。

    2021 年上半年，公司整体毛利率为77.83%，同比增加3.79pct；净利率为52.10%，同比增加4.88pct。；期间费用4048.32 万元，同比增加136.23%，期间费用占营收比重12.47%，同比减少0.11pct。

    我们根据最新公告调整盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为5.75/7.75/10.12 亿元，EPS 分别为2.25/3.04/3.96 元/股，对应7 月22 日收盘价PE 为45/34/28 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：下游需求低于预期；产品交付与收入确认进度滞后，民品市场拓展不及预期。