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    　　近日，公司发布2021 年三季报，前三季度实现营收8.15 亿元，同比增长121.76%；归母净利润3.25 亿元，同比增长87.26%。

    　　简评

    　　前三季度营收利润大幅增加，全年有望实现高增长公司发布2021 年三季报，前三季度实现营收8.15 亿元，同比增长121.76%；归母净利润3.25 亿元，同比增长87.26%，增速显著，表明公司业绩正在稳步提升，盈利能力不断提高。营业收入同比增长主要愿意为本期收入增加，且控股子公司京瀚禹、陕西蓝太纳入合并范围。其中，2021Q3 实现营收2.36 亿元（+69.90%），归母净利润0.98 亿元（+50.37%），随着公司产能的不断释放，全年高增长可期。

    　　毛利率整体提升，未来盈利能力有望逐步提升

    　　公司2021 年前三季度销售毛利率为79.25%，同比提升6.74pcts。分产品来看，毛利率较高的刹车盘（毛利率为83%）增长较快；另一方面飞机刹车控制系统及机轮的毛利率同比提升5.28pct。随着业务占比的逐渐提升和产品研发技术的进步，公司整体毛利率有望保持较高水平。

    　　期间费用中，销售费用、管理费用和研发费用分别同比增长300%和100 和57%，主要系京瀚禹和蓝太航空纳入合并报表所致；整体看由于营收增幅较高，期间费用率同比仍有小幅的下降（-0.17pct）。

    　　首次实现起落架业务收入，维修业务实现较大幅度增长公司完成从零部件供应商、材料供应商向系统供应商、整体方案解决商的跨越式转变。2021H1 起落架业务收入为4046.72 万元，首次实现起落架业务收入，未来有望为公司进一步增厚业绩。

    　　公司航空维修及配套服务业务主要包括飞机起落架、刹车控制系统、机轮及刹车装置等部件的检测、维护和修理等保障性工作。

    　　2021H1,刹车盘业务营业收入达1.22 亿元，同比增长162.69%，刹车盘销售增加较多；检测实验营业收入2.77 亿元，主要是因为其控股子公司京瀚禹纳入合并范围所致。

    　　连续并购优质资产，扩大产业优势

    　　公司于2020 年9 月收购了军工电子元器件检测服务第三方检测机构京瀚禹51%股权。根据控股子公司京瀚禹并表，上半年实现营收2.79 亿元，利润1.55 亿元，增厚了公司业绩。2020 年12 月，公司收购民航刹车制动核心供应商蓝太航空66.71%股权。公司民航业务发展较好，公司和蓝太航空拥有的PMA 资质最多，预计民航业务有望成为公司未来重要利润的增长点。

    　　公司通过收购实现产业链的横向整合，进一步拓展公司在民航炭刹车盘领域的业务，快速缩短在民航领域的技术积累和市场储备时间。我们认为公司作为我国刹车制动领域核心供应商，正进入快速发展期，通过向飞机着陆系统拓展以及近期收购，有利于公司实现产业拓展，提升长期发展潜力。

    　　科研投入持续增加，为保持核心竞争力提供保障公司一直重视新技术研发工作，始终将研发作为保持公司核心竞争力的重要保证。近年来，公司保持技术开发与研究的投入力度，确保技术研发和成果推广应用工作的顺利进行，在刹车制动领域，已掌握自主知识产权的核心技术。同时，公司注重核心团队的研发生产能力，培养了一支以极具竞争力的管理层核心团队。公司2021 年前三季度研发费用为0.75 亿元，同比增长59.57%，科研团队已拥有132 名技术人才。公司大幅增加研发费用，在刹车制动领域的技术优势将更为明显，研发能力作为公司业绩增长的重要支撑，预计未来公司将进一步加大科研投入。

    　　重点民参军企业，产品应用潜力可期

    　　公司主要从事军、民两用航空航天飞行器起落架着陆系统及坦克装甲车辆、高速列车等高端装备刹车制动产品的研发、生产和销售，系军工领域高端装备制造的国家级高新科技企业，属于国家重点扶持的战略新兴产业，未来市场增值空间很大。公司在巩固军用市场地位的同时，大力拓宽民航飞机起落架着陆系统及高速列车刹车制动产品市场，是重点民参军企业。

    　　公司客户覆盖军方及航空工业的各大主机厂，公司刹车制动产品配套军机型号多、种类齐全且配套级次高；产品广泛应用于航天、航空、地面兵装等航天工程、军事工程和武器装备上。受益于我国国防事业稳步增长以及民用领域应用越来越广泛，公司未来有望在刹车制动产品市场保持高速增长。

    　　从零部件供应商向系统级供应商转变，不断提升配套层级公司以刹车盘（副）为基础，逐步向飞机机轮、刹车控制系统、起落架着陆全系统延伸，并朝着集成化和智能化的方向发展。公司具备独立完成飞机起落架着陆全系统设计、制造及试验验证能力的集成优势，实现了从零部件供应商、材料供应商向系统供应商、整体方案解决商的跨越式转变，形成跨度纵深的产业链综合竞争力，系统集成优势明显，配套层级显著提升。

    　　盈利预测与投资评级：产业布局延伸，军品民品协同发展，业绩长期增长可期，维持“买入”评级未来“十四五”，军品市场景气度提升，公司作为国内航空航天飞行器起落架和坦克装甲车、高速列车等高端装备刹车制动产品的研制企业，将充分受益于下游市场的需求提升，市场份额将不断提高。预计公司2021年至2023 年的归母净利润分别为5.04、6.74、9.28 亿元，同比增长分别为59.16%、33.84%、37.67%，相应2021年至2023 年EPS 分别为1.97、2.64、3.64 元，对应当前股价PE 分别为55、41、30 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、民航市场拓展不及预期

    　　2、军品订单交付进度不及预期