核心观点：

    　　事件：公司公告2021 年年度报告，实现营业收入11.32 亿元，同比增长64.91%；实现归母净利润4.22 亿元，同比增长33.43%。

    　　点评：实现向系统级供应商转变，高端装备现代化建设、民航国产替代及广阔后市场空间奠定下游高景气。营收端，分业务看，飞机刹车控制系统及机轮、刹车盘（副）和检验试验业务分别实现营收3.16 亿元、1.96 亿元、5.55 亿元，分别同比变动-23.43%、53.31%、323.46%，主要系航空维修等后市场高景气，控股子公司京瀚禹纳入合并报表范围所致（2021 年实现营收5.56 亿元）；新增系统级产品起落架，实现营收0.40 亿元，公司实现从零部件供应商、材料供应商向系统供应商、整体方案解决商的转变。实现归母净利润4.22 亿元，同比增长33.43%，净利润增速较高但低于收入增速，主要系（1）期间费用率较上期增加2.39pct 至15.96%，其中销售/管理/研发/财务费用率较去年同期分别增长1.08 pct /1.01 pct /-0.55 pct /0.84pct，主要系控股子公司京瀚禹并表；（2）少数股东损益较上期同比增长362.35%达1.27 亿元，主要系报告期子公司权益变化。毛利率端，毛利率较上期提升4.53 pct 至78.93%，主要系检测试验业务贡献较高毛利率80.76%且营收占比大幅提高至49.02%，同时，飞机刹车及控制系统、刹车盘（副）业务毛利率分别提升3.07pct、8.55pct。除京瀚禹外，公司收购陕西蓝太，拓展民航飞机刹车盘后市场，民航业务有望成为公司未来利润增长点。

    　　盈利预测与投资建议：综合考虑公司航空刹车制动龙头及系统级供应商地位，叠加下游赛道景气度，结合可比公司估值，预计22/23/24 年公司EPS 分别为2.28/2.95/3.73 元/股，我们认为给予公司22 年45倍PE 估值，对应合理价值102.75 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示： 疫情超预期，装备交付低预期，子公司分拆上市过程风险等。