事件：

    　　2023年4月20日，公司发布2022年年报和2023年一季报。2022年公司实现营收9.98亿元，同比下降11.88%;实现归母净利润3.14亿元，同比下降25.66%，业绩不及预期；扣非后净利润3.08亿元，同比下降24.93%；2023年一季度实现营收3.14亿元（同比-14.55%），扣非归母净利润1.34亿元（同比-12.80%）。

    　　22年公司产品结构调整，预计23年民品业务逐渐提升2022年，公司飞机刹车控制系统及机轮业务实现营收4.10 亿元，同比+29.74%;刹车盘（副）业务实现营收1.34亿元，同比-31.38%；检测试验业务营收4.41亿元，同比-20.60%；其他业务实现营收0.13亿元，同比-48.40%。

    　　毛利率方面，飞机刹车控制系统业务为60.23%，同比-16.16pct，检测试验业务为69.50%，同比-11.26pct，刹车盘（副）业务85.93%，同比-3.83pct。

    　　22年公司军工产品的需求节奏和验收节奏出现变化，导致刹车盘（副）及检测试验收入下滑。2023Q1公司增加研发和设备采购，预计23年第二季度营收会逐渐恢复。

    　　上半年预计业绩回升，募投项目预计年底完成2022年公司军品在研项目众多，首次实现民航业务收入。随着外部环境向好，军工市场和民航市场有望迎来复苏。受到外部环境影响，对采购的设备未能按照计划完成验收，公司主要募投项目延长至23年12月31日完成。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　考虑到公司2023年第一季度业绩有所下滑，我们预计公司2023-25年营业收入分别为14.29/18.41/20.23亿元（23-24年原值为16.36/19.70亿元），对应增速分别为43.20%/28.81%/9.93%，归母净利润分别为5.37/7.11/7.80亿元（ 23-24 年原值为6.23/7.69 亿元） ， 对应增速分别为70.91%/32.43%/9.83%，对应三年CAGR为35.46%。EPS分别为1.62/2.14/2.35元/股，对应PE分别为28/21/20倍。鉴于公司是军用航空刹车系统核心供应商，根据相对估值法，参考可比公司估值，我们给予公司2023年35倍PE，目标价56.70元。维持为“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　下游军品订单波动，募投项目进度不及预期风险。