本报告导读：

    　　公司深耕LPG深加工领域多年，延伸布局顺酐-BDO等产业。轻烃综合利用项目有序推进，预计公司业绩保持高速增长。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。受顺酐等产品价格下跌等因素影响,下调公司23-24 年EPS 至2.56/2.89 元（原为2.83/2.98 元），新增25 年EPS 为3.20 元。参考可比公司，给予公司23 年14 倍PE，上调目标价至35.84 元（原为28.14 元）。

    　　22 年业绩符合预期。22 年营收62.63 亿元，同比+95.62%，归母净利4.30 亿元，同比+205.24%。其中22Q4 营收15.31 亿元，同比+47.50%，环比-13.02%；归母净利0.95 亿元，同比+1078.09%，环比-24.00%。

    　　业绩高增系主营产品MTBE 与异辛烷价格大幅上涨及15 万吨顺酐装置21 年底投产贡献增量。

    　　国6B 将行，油品添加剂价格或有支撑。2023 年我国汽油将全面进入国6B 时代，油品限制了汽油组分中烯烃、芳烃的含量，异辛烷和MTBE成为稳定汽油辛烷值的重要替代，是十分理想的成品汽油添加剂，具有广阔的市场空间，价格或因此存在支撑。

    　　规划项目将陆续建成投产，公司开启新一轮成长。公司规划轻烃综合项目，将以顺酐、BDO 为中心，全面布局下游高附加值产品。继15 万吨顺酐装置达产，目前6 万吨PBAT 项目已竣工，即将投产。丁酮联产13 万吨乙酸乙酯项目、BDO 项目正在建设中。公司位于惠州大亚湾炼化区，低价LPG 资源进一步降低成本。长远来看，公司将受益于其一体化布局及行业景气发展，公司成长具备确定性。

    　　风险提示：在建项目不及预期、产品量价波动风险