本报告导读：

    公司深耕LPG深加工领域多年，延伸布局顺酐-BDO等产业。轻烃综合利用项目有序推进，预计公司业绩保持高速增长。

    投资要点：

    维持“增持” 评级。公司主营油品添加剂（异辛烷，MTBE）维持高景气，业绩保持增长。维持公司23-25 年EPS 至2.56/2.89/3.20 元。参考可比公司，给予公司23 年14 倍PE，维持目标价至35.84 元。

    23Q1 业绩符合预期。公司发布业绩预告，预计23Q11 归母净利润1-1.15 亿元，同比增长26.31%-45.26%，环比增长5.26%-21.05%。扣非后净利润0.96-1.11 亿元，同比24.74%-44.15%，环比增长5.49%-21.98%。业绩保持增长系公司主营产品价格及销量较同比增加；通过原材料及精细化管理有效降本。

    国6B 将行，油品添加剂价格或有支撑。2023 年我国汽油将全面进入国6B 时代，油品限制了汽油组分中烯烃、芳烃的含量，异辛烷和MTBE成为稳定汽油辛烷值的重要替代，是十分理想的成品汽油添加剂，具有广阔的市场空间，价格或因此存在支撑。

    规划项目将陆续建成投产，公司开启新一轮成长。公司规划轻烃综合项目，将以顺酐、BDO 为中心，全面布局下游高附加值产品。继15 万吨顺酐装置达产，目前6 万吨PBAT 项目已竣工，即将投产。丁酮联产13 万吨乙酸乙酯项目、BDO 项目正在建设中。公司位于惠州大亚湾炼化区，低价LPG 资源进一步降低成本。长远来看，公司将受益于其一体化布局及行业景气发展，公司成长具备确定性。

    风险提示：在建项目不及预期、产品量价波动风险