本报告导读：

    公司深耕LPG 深加工领域多年，延伸布局顺酐-BDO 等产业。轻烃综合利用项目有序推进，预计公司业绩保持高速增长。

    投资要点：

    维持“增持” 评级。受行业景气度影响，下调公司23年EPS至1.77元（原为1.83 元），维持公司24-25 年EPS 为2.05/2.28 元，维持公司目标价为25.13 元（对应23 年14.2 倍PE）。

    Q3 业绩符合预期。公司23 前三季度实现营业收入46.66 亿元，同比-1.4%；归母净利3.82 亿元，同比+13.97%。其中，23Q3 营业收入17.10 亿元，同比-2.88%，环比+15.78%；归母净利1.65 亿元，同比+31.43%，环比变化+50%。23Q3 业绩增长主要系公司内部降本增效以及主要产品价格上涨。

    催化剂项目再添产业链拼图。11 月1 日，公司年产500 吨顺酐催化剂项目投产成功。11 月9 日，公司拟投资建设年产1500 吨铜系催化剂和年产300 吨贵金属催化剂项目。项目计划总投资1.14 亿元，项目建设期为12 个月，计划23 年11 月开工建设，24 年11 月前建成投用，达产后预计可实现年均销售收入7.05 亿元，净利润5643.04万元。催化剂项目有利于公司继续降本增效，也是公司布局高技术含量催化剂的重要一步，为公司拓展产业链提供技术保障。

    规划项目陆续建成投产，公司开启新一轮成长。公司规划轻烃综合项目，将以顺酐、BDO 为中心，全面布局下游高附加值产品。继15万吨顺酐装置达产，目前6 万吨PBAT 项目已投产，乙酸仲丁酯装置顺利复产，10 万吨丁酮联产13 万吨乙酸乙酯有序推进。BDO、DMS 等项目有序推进中。公司位于大亚湾炼化区，低价LPG 资源进一步降低成本。长远来看，公司将受益于生产园区化、产业链一体化布局及公司优秀的降本能力，公司成长确定性较强。

    风险提示：在建项目不及预期、产品量价波动风险