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    豪美新材发布2022 年三季报，Q3 实现营业收入15.75 亿元，yoy-1.97%；实现净利润-0.15 亿元，yoy-134.24%;实现扣非归母净利润-0.04 亿元，yoy-111.27%。公司2022 年前三季度系统门窗业务工程中标量85.38 万平方米，yoy+60.73%；其中上半年中标44.86 万平方米，yoy+86.77%，三季度中标40.52 万平方米，yoy+39.24%，大幅增长。

    我们预计Q3 收入下行或主要与铝价下行及建筑铝型材景气度偏低有关，汽车型材产销量预计仍保持高速增长。公司净利润大幅下跌主要系库存原材料成本较高，及公司精美工厂事故部分费用延续至Q3 所致。

    受成本端影响，Q3 毛利率降幅较大

    公司Q1-3 季度毛利率为10.15%，同比下降1.53pct；其中，Q3 毛利率为8%，同比/环比下降3.07/3.96pct。我们判断，毛利率跌幅较大，主要系受事故影响，Q3 生产恢复后，公司产品使用Q1 累积原材料（铝价较高），Q3 铝价有所下滑，导致产品价格下滑所致。

    一次性费用影响盈利，预计Q4 消除

    受精美事故影响，公司Q3 继续计提1400 万左右营业外支出，我们预计Q4 影响或已消除。22Q1-3 公司期间费用率小幅上升，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.37%/1.89%/3.26%/1.69%, 同比+0.05/+0.01/-0.18/+0.48pct，财务费用率上升主要系发行可转债所致。综上，公司Q1-3 净利率为0.56%，同比-2.00pct，其中Q3 净利率为-0.95%，同比-3.56pct，环比-1.28pct。

    投资建议

    我们认为公司Q3 受较多一次性因素影响，但Q4 营收利润较大概率回归正轨，后续汽车轻量化业务及系统门窗业务将有望持续为业绩贡献增长。根据最新财报，我们下调盈利预测，预计2022-2024 年净利润有望达到0.8/2.8/4.7 亿元（前值1.5/3.35/5.30 亿元），维持“买入”评级。

    风险提示：1、汽车销量不及预期，将不利于公司汽车轻量化业务的发展。

    2、原材料价格若大幅上涨，将对公司铝型材业务冲击较大。3、安全事故风险