公司发布2023 年前三季度业绩预告：取预告中值，23Q1-Q3 公司实现归母净利1.25 亿元，同比+404.12%，扣非归母净利1.15 亿元，同比+189.48%。

    　　其中，23Q3 实现归母净利0.57 亿元，去年同期为-0.15 亿元，扣非归母净利0.56 亿元，去年同期为-0.04 亿元。业绩实现大幅增长，主因系①去年同期受到子公司安全事故影响，产生的赔偿款、损失等营业外支出较多；②重点转型发展的系统门窗以及汽车轻量化业务，产销量同比增长。

    　　系统门窗渗透率提升空间广阔，“贝克洛”23H1 工程中标量同比+136%：

    　　23H1“贝克洛”系统门窗实现收入1.87 亿元，同比+43%，毛利率27.16%。

    　　上半年“贝克洛”品牌工程中标量105.68 万平方米，同比+136%，超过2022年全年中标量。“贝克洛”深度绑定全国头部窗厂，提供产品研发、方案设计、铝型材、五金、胶条等材料部件供应及安装标准培训，由门窗厂负责加工和安装，通过合作门窗厂完成产品交付，轻资产化对外输出贝克洛品牌。

    　　系统门窗行业渗透率仍有较大提升空间：国内仍处于发展早期，当前渗透率仅2-5%，对比欧洲70%+，提升空间大。考虑到绿色建筑政策、地产品质差异化等因素，系统门窗渗透率未来几年有望快速提升。系统门窗使用存在较强的示范效应，开发商采用系统门窗对整体楼盘品质和居住体验有较大提升。

    　　汽车轻量化加速导入，近期与凌云股份达成战略合作意向：

    　　公司是华南地区最具规模的汽车轻量化铝型材供应商，产品体系覆盖电池托盘、防撞梁、副车架、电机部件、减震支架、动力托架等10 余种产品。23H1 公司汽车轻量化铝型材实现收入4.73 亿元，同比+34%，毛利率16.36%。23H1 新增46 个定点项目，累计取得280 余个铝合金材料及部件项目定点，覆盖绝大部分整车品牌。此外公司逐步加大CNC 等后加工设备投入，提升产品附加值及盈利水平。10 月8 日，公司与汽车轻量化结构件龙头凌云股份达成战略合作意向，围绕汽车轻量化全产业链加强国内外合作，共同拓展国内外市场。

    　　投资建议：①公司业绩同比高增，已消化前期不利影响；②系统门窗蓝海赛道，“贝克洛”订单高增；③汽车轻量化业务加速导入，近期与凌云股份达成战略合作意向。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.71、2.17、2.66亿元，现价对应动态PE 分别为26、20、17X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：铝价大幅波动；地产竣工走弱；汽车轻量化业务拓展节奏不及预期。