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中天精装(002989)机构评级研报股票分析报告

 
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新股询价策略:中天精装(002989)

http://www.chaguwang.cn  机构:国泰君安证券股份有限公司  2020-05-02  查股网机构评级研报

  摘要:

      按照中天精装 招股意向书口径,公司IPO 预计募集资金78,200.00万元,发行承销及其他费用合计14,627.62 万元,两者合计募资总额为92,827.62 万元。截止报告提交(申购前一日),公司对应中证行业(E50)近一个月静态PE 为18.53 倍。公司经过审计的2019 年年报中扣除非经常损益后归属于母公司所有者的净利润17,803.02 万元,摊薄后EPS 为1.18 元,计划发行3,785.00 万股,按募资总额倒算的每股价格24.52 元,对应发行PE 为20.85 倍,高于行业PE,有推迟三周发行风险。在不推迟发行的情况下,按照截止申购前一日行业PE18.53 倍对应的发行价为21.78 元。

      我们预计中天精装询价区间为21.78 元-24.52 元,按24.52 元参与询价时为避免时间剔除,建议第一时间申购。

      中天精装是国内领先建筑批量精装修服务企业,在精装修领域具有较强的市场竞争力。公司近三年营收快速增长,2018、2019 年营收同比增速分别为45.08%、71.66%,显著高于同行业上市公司,公司主要客户为万科地产、美的置业、融创中国等国内知名房地产公司,2019年对前五大客户销售收入占总营收62.03%。我国精装修市场近年来快速发展,2016-2018 年整体保持35%以上的增长率,但整体还有较大增长空间。2017 年起,长租公寓行业快速发展,未来可能成为精装修业务新的盈利增长点。精装修行业目前处高度分散化竞争格局,未来集中度将快速提升,受益于丰富行业经验积累和房地产行业龙头企业客户资源,公司市占率有望进一步提升。

      综合考虑招股说明书的披露及上述分析,我们选择全筑股份(603030.SH)、金螳螂(002081.SZ)、亚厦股份(002375.SZ)、广田集团(002482.SZ)、奇信股份(002781.SZ)、建艺集团(002789.SZ)为可比公司,可比公司2019 年度平均市盈率预测值为34.36。我们预计中天精装发行价格为21.78 元-24.52 元,估值低于可比公司平均PE。一起预计发行后总股本不超过1.51 亿股来计算,预计发行后市值为32.97 亿元-37.12 亿元。

      风险提示:(1)IPO 发行节奏受不可抗力影响而延缓;(2)宏观经济下行及下游房地产市场波动影响需求。

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