我们认为，盛视作为我国口岸信息化行业龙头，其成长的确定性及所处赛道的景气度为市场所低估。本篇报告深入分析公司过去5年历史订单及主要下游客户未来5年建设规划，回答以下市场关心的问题:

    　　未来3-5年成长性如何?测算航空口岸业务未来5年潜在增量空间63亿元以上。根据统计，未来5年新建及改扩建国际机场达49个（总投资9,321亿元)，基于行业竞争格局判断大部分口岸信息化订单将流向盛视。通过两种逻辑测算航空口岸业务未来5年潜在增量空间36-91亿元，中值63亿元。考虑到口岸客户信息化支出比例持续增加，上述测算尚偏保守。

    　　业绩如何跟踪?测算Q4-Q3滚动4季度的公开订单可作为当年营收的前瞻性跟踪指标。公司业务主要来源于公开招投标且一般项目于6个月内完成实施，测算17-19 Q4-Q3公开订单占当年营收的比例介于70-84%，因此Q4-Q3滚动订单可作为预测当年业绩的合理依据。

    　　业务持续性如何?强粘性+高复购支撑业务持续发展。测算近5-3年客户复购率分别为41%/39%/33%，实际情况可能还要更高。复购率只是结果，口岸客户具有极高黏性，持续复购是公司成长的关键动力之一。赛道的景气度趋势﹖订单结构性变化佐证行业景气度持续向上。测算公司近5年平均订单金额、大额订单占比、头部项目金额等均有明显提升，可认为是缺乏权威行业数据的情况下行业景气度持续向上的佐证。盈利预测及投资建议:上调21-22年归母净利润至3.63/5.11亿元，当前股价对应20-22年PE分别为39/27/19倍。智慧口岸龙头，竞争壁垒深厚，享受行业高增红利，维持“强烈推荐-A"评级。

    　　风险提示:公开订单统计失真风险;机场建设节奏不及预期风险;疫情影响风险。