事件：公司发布2023 年中报：

    　　1）23H1：收入20.2 亿元，yoy-7.6%；归母2.2 亿元，yoy-12.4%；扣非归母1.8 亿元，yoy-24.6%。

    　　2）23Q2：收入11.1 亿元，yoy+3.7%，qoq+23.5%；归母1.3 亿元，yoy-10.7%，qoq+41.6%；扣非归母1.1 亿元，yoy-23.3%，qoq+53.5%。

    　　增长动能切换，非手机业务快速增长：公司于2022 年收购智新控制，布局三电系统控制器和多合一解决方案，22 年利润只并表半年，23 年收入保持快速增长，且利润并表全年。此外，便携式储能、数据电源、光伏逆变器等产品快速推进，IoT、PC、电动工具持续开拓新客户，推动非手机业务占比快速提升，已成为公司增长的核心动能。

    　　手机充电器份额提升，且ASP 仍有抬升空间：手机需求整体弱复苏，但公司在部分客户的供应份额仍在持续提升，且60w 及以上产品出货占比较低，高功率产品出货占比提升带来asp 抬升，22 年手机充电器平均单价yoy+23.1%，23 年有望继续向上。

    　　原材料价格回落，盈利能力增强：21 年原材料大幅涨价，行业毛利率普遍下行，公司通过自供部分胶壳、电解电容、磁性元件等核心原材料，21Q4 毛利率先于行业回升，加上22 年原材料价格逐渐回落，公司毛利率逐渐抬升。23H1 充电器及适配器/储能及其他业务的毛利率分别yoy+2.4/+2.3pct，且随着高毛利产品占比提升，公司盈利能力增强。

    　　投资建议：我们预计2023-25 年公司归母净利润为6.0/8.0/10.1 亿元，对应PE 为17/12/10 倍，维持“买入“评级。

    　　风险提示：新客户导入不及预期，下游需求复苏不及预期，研报使用的信息更新不及时风险。