事件：公司发布23 年三季报：1）23Q1-3：营收35.68 亿元，yoy+6.54%，归母净利润3.49 亿元，yoy-8.55%，扣非归母净利润2.91 亿元，yoy-21.39%，毛利率22.6%，yoy+1.9pct；2）23Q3：营收15.52 亿元，yoy+32.8%，qoq+39.3%，归母净利润1.33 亿元，yoy-1.5%，qoq+5.9%，扣非归母净利润1.11 亿元，yoy-15.5%，qoq+2.3%，毛利率21.7%，yoy-0.2pct，qoq-0.7pct。

    　　手机充电器份额持续提升，产品升级带动ASP 抬升。公司持续提升非主力客户供应份额，并在手机市场逐步回暖过程中持续进行产品升级，2023 年前三季度公司60w 及以上快充产品出货占比提升至24%+，高功率产品出货占比提升带来ASP 抬升，22 年手机充电器平均单价yoy+23.1%，23 年有望继续向上。

    　　积极推进PC 电源业务，头部笔电客户有望带来新增量。公司目前已与头部笔电客户开展合作，后续新项目落地有望带来新增量。此外，手机厂商先后推出笔电产品以强化生态互联，公司利用原有手机充电器供应优势对客户相关产品进行配套，持续强化PC 领域布局。

    　　增长动能切换，非手机业务快速增长。公司于2022 年收购智新控制，布局三电系统控制器和多合一解决方案，22 年利润只并表半年，23 年收入保持快速增长，且利润并表全年。此外，便携式储能、数据电源、光伏逆变器等产品快速推进，IoT、PC、电动工具持续开拓新客户，推动非手机业务占比快速提升，已成为公司增长的核心动能。

    　　投资建议：考虑到公司期间费用率整体有所提升，我们下调此前盈利预测，预计2023-25 年公司归母净利润为5.5/7.0/9.0 亿元（对应前值6.0/8.0/10.1 亿元），对应PE为19/15/12 倍，维持“买入“评级。

    　　风险提示：新客户导入不及预期，下游需求复苏不及预期，研报使用的信息更新不及时风险。