投资要点:

    　　2025 年公司实现营收71.54 亿元，同比增长11.38%，实现归母净利润4.22 亿元，同比下降9.14%，实现扣非归母净利润3.28 亿元，同比下降18.49%。2026 年Q1，公司实现营收14.77 亿元，同比增长2.43%，实现归母净利润0.47 亿元，同比下降62.60%，实现扣非归母净利润0.13 亿元，同比下降88.21%。

    　　2026 年Q1，公司毛利率为18.10%，同比-2.00pct，归母净利率为3.16%，同比-5.49pct。2026 年Q1，公司销售/管理/财务费用率分别为2.77%/5.91%/1.46%，同比分别-0.13/+1.44/+1.90pct。2026 年Q1，公司研发费用率为6.53%，同比+1.34pct，公司注重研发投入，持续加码技术。

    　　服务器电源产品线丰富，持续拓展客户。公司服务器电源产品向大功率方向迭代升级，功率范围覆盖550W-8000W，技术适配主流AI 和算力设备的需求，积极布局HVDC、DCDC、Power Shelf 等新产品。

    　　客户群体不断拓展，目前已经覆盖服务器制造商、ODM 及互联网巨头等。此外，公司2026Q1 收购量沃，量沃主营存储芯片代理业务，有望助力公司对接头部服务器厂商，同时可平衡传统业务成本压力。

    　　AI 端侧聚焦AI 机器人、智能终端，汽车业务有望逐步放量。机器人领域，与国内头部机器人企业建立合作，已完成650W 产品开发，同步预研千瓦级产品；AOHI 品牌布局个人AI 算力服务器充电需求。

    　　新能源汽车领域，子公司智新控制在混动双电控产品市场占有率连续多年位列行业前十，率先量产One-Chip 架构动力域控PDCU 产品，800V 平台产品也实现量产，同时预计将于2027 年量产第四代BMS 产品。

    　　盈利预测和投资评级： 预计2026-2028 年营收分别为89.62/104.78/119.47 亿元，同比分别+25%/+17%/+14%，归母净利润分别为6.03/7.57/9.35 亿元，同比分别+43%/+25%/+24%，对应当前股价的PE 分别为24/19/15 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，客户拓展不及预期，新技术研发不及预期，汇率波动风险。